近期，螺纹钢主力1705合约出现反弹，本周前两个交易日大幅上涨，周二(3日)封死涨停，再度回到3100元/吨上方。笔者认为，前期螺纹钢连续下跌近1个月，市场情绪陷入悲观，贴水一度超过400元/吨，接近历史最高水平，有修复贴水的必要。

　　另外，发改委与工信部联合发布关于钢铁行业实行差别电价的政策，进一步限制中频炉及部分落后产能，再度激发市场对供给侧结构性改革的乐观预期。目前螺纹钢仍贴水现货超过100元/吨，贴水修复仍有空间。

　　钢铁业面临严格差别电价

　　近期，发改委与工信部联合发布《关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革有关事项的通知》。其中，淘汰类由每千瓦时加价0.3元提高至每千瓦时加价0.5元；限制类继续维持每千瓦时加价0.1元；未按期完成化解过剩产能实施方案中，有化解任务的钢铁企业电价参照淘汰类每千瓦时加价0.5元执行。本轮差别化电价调整将推高落后产能的生产成本，进一步推动去产能的执行，加速落后产能的淘汰。

　　另外，1月10日的钢协会议上透露，全国要在6月30日前全部清除“地条钢”，发改委副主任甚至表示清除“地条钢”已上升为政治任务，目前12个督导组已深入地方进行清查。此番严厉表态再度彰显国家去产能的决心，也使得市场重燃对供给侧结构性改革的炒作热情。

　　部分贸易商加大冬储力度

　　前期钢价连续下行，随着现货价格逐渐企稳，部分贸易商开始主动进行冬储，虽然社会库存连续大幅反弹，大部分是需求转弱背景下的被动积累，但主动囤库的比例不断加大，尤其是在供给侧结构性改革仍有加码可能的前提下，部分现货商仍较为乐观，补库需求的提振一定程度上弥补了淡季下刚性终端需求的萎缩。

　　贴水或有继续修复的可能

　　从2016年12月开始，螺纹钢经历近1个月的下跌，但期货下跌幅度远远大于现货。以上海地区为例，现货价格从2016年12月高点至今下跌430元/吨，而期货主力1705合约同期下跌超过700元/吨，期货贴水现货接近400元/吨。如此高的贴水在历史上较为少见，上周现货企稳迹象出现，进一步限制价格下行空间。本周连续两日大幅上涨后，期货仍贴水现货超过100元/吨，而且考虑到5月为旺季合约，尤其是“金三银四”旺季仍有较大的期待空间。短期来看，贴水修复到100元/吨以内，基本修复到位。由此预计，春节前螺纹钢将以振荡偏强为主，建议逢低买入。

　　基建投资保持高位

　　铁矿石价格在1月走出探底回升行情，主力合约从1月3日的低点531元/吨大幅上涨至1月11日的高点602.5元/吨，短短7个交易日，最大涨幅达13%。从供需层面来看，尽管房地产政策有所收紧，房地产销售增速和房地产开发投资增速在去年11月均出现小幅回落，但住宅投资增速仍在小幅上涨。此外，基建投资绝对额依然维持在相对高位。因此，建筑用钢需求整体较为平稳。国内雾霾天气呈多发特征，钢厂供应量会持续缩减，这将支持钢铁价格走强。从汇率的层面来看，人民币贬值势头将在很大程度上支撑铁矿石价格上涨。因此，笔者认为，铁矿石价格仍具备中长期上涨的基础。

　　建筑用钢需求较为平稳

　　建筑用钢主要用于两类下游行业，一是房地产，二是基础设施建设。由于限购政策的实施、按揭贷款的收紧、市场利率水平的抬升，房地产销售增速有所回落。房地产销售增速和房地产开发投资增速在去年11月均出现小幅回落，但住宅投资增速仍在小幅上涨，去年1—11月住宅开发投资完成额累计同比增幅为6%，较1—10月增长0.1个百分点。须知，住宅投资占房地产开发投资的比重为67.0%。并且一、二线城市存量房经过前期快速的去库存之后，面临新一轮的“补库存”需求，这对投资增速是有一定支撑的。另外，去年前11个月社会融资规模增量为16.08万亿元，比前年同期多2.49万亿元。总体而言，建筑用钢的潜在需求是有保障的。

　　基础设施建设方面，在房地产投资增速下滑的背景下，去年11月基建投资绝对额依然维持在相对高位。刚刚进入2017年，国内多个省份出台了地方重大项目投资计划，有市场人士称，作为“十三五”开局前两年，2016年和2017年基建投资增速应不低于20%。笔者认为，政府对基建领域的投资会刺激国内的钢铁及铁矿石需求。

　　钢铁行业进入补库存阶段

　　铁矿石几乎全用于炼铁，钢铁产量变化直接反映铁矿石需求情况。去年11月，国家发改委表示