肇庆茅台依附于消费,在不安排豪华宴请、不喝酒的禁令之下,白酒股全线大幅下挫也是必然。众所周知，作为公职人员，拿着财政供养，就得全心全意为服务，才不愧对组织的信任、的重托。可如今，见此曝料，大众不得不为此干部的奇葩感到汗颜。

　　回收走进坦桑尼亚茅台

　　  茅台凭什么？

　　 7月1日，2020年下半年的交易日，贵州茅台再次大涨，盘中一举突破1500元的整数关口，这意味着，一股茅台酒的价格，已经超过了一瓶53度飞天茅台的零售价。

　　 自3月中旬以来，在短短3个多月的时间里，茅台的涨幅已经超过57%，其间，其市值已经超越“宇宙大行”工商，成为了新一届的A股股王。

　　 2019年，茅台以一己之力拿下了19家白酒上市公司超3成的营收和近5成的净利。其超90%的毛利率和超50%净利率，在近4000家A股上市公司里，更是一枝独秀。

　　 那么，茅台凭什么？当前静态PE已超45倍的茅台高估了吗？面对奋起直追的五粮液，下一个十年，茅台又是否依旧还能一往无前？

　　 股价超酒价，茅台凭什么？

　　 首先是强大的品牌。

　　 虽然茅台多次申请“国酒”商标均无果，但从开国大典的用酒，到外交的宴请用酒，其“国酒”的名声早已不胫而走。

　　 在酒水行业研究者欧阳千里看来，品牌是茅台的核心竞争力，换句话说就是，在消费者心目中白酒”的认知。

　　 这一认知，赋予了茅台酒的市场地位。在白酒行业分析师蔡学飞看来，茅台作为高端酒水代表，在高端商务宴请、节庆礼品层有极强的刚需性与不可替代性。

　　 其次是稀缺的产能。

　　 由于生产工艺复杂，茅台酒平均生产周期长达5年，当年的基酒，4年后才能出厂销售。德邦研报指出，而过去十年，茅台酒基酒产量复合增速仅为8%。

　　 当强大的品牌和稀缺的产能结合到一起，茅台酒实际上就变成了纯粹的卖方市场。换句话说，茅台酒具备强劲的提价能力，即便一直涨，也基本不愁卖。

　　 而强劲的提价能力，反映到财务数据上，就变成了强劲的盈利能力。这也是为什么茅台能做到毛利率超90%、净利率超50%的原因。

　　 同时，茅台不仅能自己“吃肉”，渠道也能跟着“喝汤”。

　　 当前53度飞天茅台的为969元/瓶，指导零售价却高达1499元/瓶，且明显供不应求，大部分时候，消费者能买到手的终端价格都已经超过了2000元/瓶。

　　 德邦研报指出，2019年，53度飞天茅台的渠道毛利率为56%，五粮液普五的渠道毛利率为13%，老窖1573渠道毛利率为16%，汾酒青花20年渠道毛利率为18%。茅台的渠道利润率远高于其他高端白酒。

　　 丰厚的渠道利润，实际上也是茅台酒宽阔的护城河。

　　 德邦研报指出，即使在2012-2015年高端白酒纷纷降价销售的行业深度期，茅台的也未受到冲击。其他高端白酒均出现不同幅度的下滑。五粮液在2013-2014年下滑约21%。泸州老窖的在2013-14年下滑约45%。

　　 静态PE超45倍，茅台高估了吗？

　　 毫无疑问，当前茅台的估值已经处于历史较高区域。

　　 以7月1日1494.27元的收盘价和2019年32.8元的基本每股收益来算，茅台当前的静态PE已经超过45倍，处于近年来的区间高位。

　　 横向对比五粮液、泸州老窖等其他高端白酒，茅台亦已出现了大幅的估值溢价。

　　 但是，如果跨品类对比调味品龙头海天味业（当前静态PE63倍）和火锅龙头海底捞（当前静态PE67倍），作为白酒龙头，且基本面有过之而无不及的茅台又显得尤为便宜。

　　 那么，茅台当前的估值合理吗？亦或是已经高估？还是仍旧低估呢？

　　 在食品产业分析师蓬看来，目前茅台的股价还是合理的。其认为，一方面类似其他行业头部公司一样，茅台酒作为白酒行业老大，股价肯定是一骑绝尘的。另一方面，这也符合资本贪婪的特点，在科技股、互联网股经营能力上存在的很大不确定前提下， 大家都会追捧一些比较稳健的行业去投资。

　　 平安则在研报中指出，虽然茅台目前的静态估值处于10年来相对高位，但对标海外烈酒帝亚吉欧，茅台的成长性明显更好，且茅台酒在高端白酒中地位，估值完全应该溢价。

　　 也有分析人士认为，茅台的估值要从大的经济来看。

　　 品牌专家、九度董事长马斐认为，当前投资者的钱很多，没地方去，而白酒又是优质股，所以大量国内外的资金白酒，作为酒行业老大的茅台股被拉高是整个资本市场的反应，当然也同时推高名酒的股价。

　　 中泰更是在《买茅台=买:泛滥下的财富配置》一文中指出，茅台公司的股价和价格的有很大相关性。

　　 其表示，茅台酒每年的供给速度非常，不会突然大幅产量；茅台酒如果长期储存的话，放得越久品质越好，内在价值不仅不会耗损，还会有。所以茅台酒和的特性是类似的，甚至可以当成货币来使用，拎一瓶茅台酒可以很容易变换成现金。

　　 “茅台公司生产的不仅仅是白酒，某种程度上可以说是一种‘货币’。”

　　 下一个十年，茅台还能一往无前吗？

　　 过去的茅台，无疑是价值投资的典范。

　　 从2001年上市，到2019年，茅台的营收从16.18亿，增长到888.54亿，增长了54倍，净利润从3.28亿，增长到412.06亿，增长了125倍。且近几年仍保持着较高速度的增长。

　　 可近年来，白酒行业的格局正在悄然生变。

　　 在经历了2003年-2012年的“十年”、2013年-2015年的深度、2016年-2018年逐渐修复之后，2019年，规模以上白酒企业产量再次出现下滑。许多中低端白酒企业的日子突然不再那么好过了，金种子酒甚至罕见地出现了亏损。

　　 虽然走高端路线且护城河宽阔的茅台未受波及，但下一个十年，茅台还能一往无前吗？

　　 德邦在研报中指出，茅台酒仍具备量价齐升的能力。其表示，销量方面，茅台酒处于产决定销的状态，短期看，预计可供销售茅台酒2019年-2022年复合增速为 5.9%，中长期看，茅台酒产量将由2018年的3.2万吨至2024年的近5.0万吨。价格方面，在茅台零售价-的巨大价差及需求增长、产能相对稀缺的背景下，长期看，茅台酒有空间，短期看，直接提的概率小，主要靠非标酒占比及直销占比吨价。

　　 广发则直接在研报中指出，当前茅台酒提价条件已经具备，今年下半年至2021年初是的提价窗口期。其表示，自2018年以来公司已连续两年多未提价，近一年的渠道利润率均高于100%，若按照渠道利润率低于100%的来推算，预计提价幅度应该在20%+。

　　 不过，这并不代表茅台可以就此高枕无忧。

　　 高端白酒终究是一个相对固定的圈子，即便强如茅台，也并非生来就是高端白酒，在此之前，五粮液、山西汾酒等都在这个位置上坐过。

　　 在马斐看来，长期来看，其他高端白酒品牌与茅台的差距可能会逐渐缩小，主要原因是茅台的发展受各种影响比较大，特别是茅台的产量增长，不可能一味地产能扩张，及时扩能也需要时间，同时价格过高看着是好事，也是一种风险，凡事都有两面性。

　　 总的来说，短期内，茅台的地位依旧稳固，但长期的竞争，终局远未至。

　　  经过与会代表认真审议、讨论，大会表决通过了《2014年经济责任制说明》、《员工奖惩办法》、《2013年度业务费用使用情况报告》、《提案落况报告》等报告，中级以上人员情况?总经理李俊做2017年汾酒销售工作计划，他紧紧围绕一个核心、六个双向策略讲述了汾酒销售的发展思路，要将拉升增量与培育存量同步进行，。

　　南丹县金芙蓉步行街对面，昔日的酒厂已经被一栋栋高楼大厦所覆盖，这里成了南丹县繁华的商业街，在老酒厂小区，一位曾经的酒厂员工告诉记者，丹泉酒业已搬迁近10年了，这里的原厂已经成了小区，商为丹泉。近日，有人士在中称，曾代表吉林高端餐饮形象的江南富翔酒楼正式歇业，这只是开始，远不是结束。

　　茅台也一直致力于做好系列酒，所以有了王子，迎宾以及汉酱，仁酒等品牌。只是，行业来袭，茅台寻求更大众价位的增长更加迫切。2，去年年底，茅台飞天价格曾一度击穿厂价。可以说岌岌可危的情况下，茅台飞天的性控量政策终于，承诺2015年不增量，给市场一剂强心针，随即到来的旺季，使得价格快速回升。

　　虽然涨势很猛，但省外市场的营业收入仅占总收入的5.91%，甘肃省内市场仍为金徽酒的销售主力。高端酒市场寒冬依旧，电商渠道也被酒企视为销量的稻草之一。但是，拥有低价基因的电商也让酒企爱恨交加。一位在多家酒水电商工作过多年的行业人士在接受本报记者采访时透露，如今酒企面临的新难题，是电商价格战对酒企苦苦维系的价格体系造成的。