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白酒板块2018年中报总结
主题词:白酒 葡萄酒基本与人类文明共同起源，上古老的神话传说中都流传着关于葡萄酒的故事，葡萄酒的历史也有人类历史发展的踪迹。镇安人喝酒要喝好，好的是醉，谁喝醉，那才是喝好了，谁出溜到桌子下面去了，那才是好得不能再好了。 汉代女文学家班婕妤多才多艺，曾被汉成帝宠幸，后皇帝移情他人，她自做赋曰:“顾左右兮和颜，酌羽觞兮销忧。但无论如何，蒸馏酒的应用，在酒文化有划时代的意义。 酒官早是执掌造酒及有关政令的，中有记载:“酒正，酒官之长。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
天生我材必有用，千金散尽还复来。发酵完了必须达到窖熟糖醇、酯化充分的要求。荆轲仍举起，奋力投身秦王，却碰在铜柱上，没有击中秦王。高昌有葡萄酒p北方有大曲造酒，南方则奠定了小药曲酒的酿造基础。济南战役发起前，任命为攻城兵团司令员，并调王建安为副司令员。
我们在5 月的《白酒2017&18Q1 全面总结及当前观点——把价值交给时间 让玫瑰静静绽放》中提出“把价值交给时间，让玫瑰静静绽放”，当前时点，我们认为，决定板块及个股中长期走势的核心仍然是业绩和基本面，尽管今年板块再度回调，但只要景气方向不变，估值与业绩匹配，部分公司仍具备突出的性价比。行业景气长期仍处于上升通道，但增长进入挤压式增长阶段，分化更加明显，全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。
目前茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分别为22x、18x、17x、20x、24x，老窖股价低于去年增发价格，汾酒股价低于华润入股底价，目前已具备较高性价比，顺鑫农业白酒利润对应18-19 年PE 分别22x、17x，公司定位大众民酒已进入全国化的加速期，量利齐升，收入和净利润仍有较大提升空间。
白酒核心推荐”一高一低”组合贵州茅台+顺鑫农业，以及回调较多，性价比突出的泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份。
基本面分析:白酒行业景气延续，维持高增。
(1)18H1 白酒板块收入与净利润均实现两位数增长，且利润增速快于收入增速。白酒行业仍处于景气向上通道，消费升级与加速向名酒集中的逻辑得到持续验证。汉代，人们饮酒一般是席地而坐，酒樽席地中间，里面放着挹酒的勺，饮酒也置于地上，故形体较矮胖。镇安人无肉不成宴席，无酒不成礼仪。白居易崇拜的偶像一是陶渊明，一是刘伶。而的挑夫，担子两头挑的常常都是酒。 酒企需树立酒礼酒德精神 目前，闹泄各类上规模的白酒企业达几千家之众，是推动社会文明进步的重要力量。
(2)18H1 白酒行业毛利率提升，高端酒毛利率提升主因直接提价贡献;次高端主要由于产品结构升级、提价红利逐步释放、洋河消费税由计入成本转为计入税金;中端酒毛利率提升主因结构升级;牛栏山毛利率大幅下降主要由于销售费用投入方式的变化。
(3)高端酒销量增速正常回落，我们预计真实销量增速10%左右，价格贡献大于销量贡献。茅台全年业绩确定性仍强，五粮液高价位酒量价齐升，国窖1573 仍将实现30%以上增长。次高端延续了高增长态势，梦之蓝、青花、今世缘特A+均提速增长，次高端增长仍然主要靠销量驱动。
(4)产品结构上移与提价红利释放带来盈利能力提升，毛利率与净利率均提升;由于竞争加剧费用率短期不会明显下降，税率影响三季度将消除，业绩弹性进一步释放。
(5)18Q2 预收款整体环比同比均降，但不同酒企有分化，由于打款政策变化及受淡季影响，预收款回落属正常现象。
(6)现金流增速放缓，且慢于收入增速，主因预收款下降、票据大幅增加、支付税费等现金支出大幅增加。
估值分析:白酒板块估值位处历史中枢下方，部分龙头被低估具备性价比。
截至2018 年8 月31 日，白酒板块绝对PE(静态)水平为26.8x，在行业景气的2009-2012 年，白酒板块估值水平的均值区间为(23x，33x)，当前白酒板块绝对估值水平在2009-2012 年估值均值区间的中枢偏下位置。
空瓶系列:茅台礼盒空瓶、轩尼诗李察空瓶、路易十三空瓶、拉菲空瓶、老茅台空瓶等。1979年茅台酒。1982年茅台酒。1983年茅台酒。1984年茅台酒。1985年茅台酒。1986年茅台酒。43度茅台酒。53度茅台酒。以及茅台特制酒。2003年，茅台酒。2013年茅台酒。茅台酒礼盒，酒瓶子。酒盒子。回收系列有。全套的15年茅台酒瓶子。和单个的，15年茅台酒瓶子盒子。30年茅台酒瓶子。礼盒。50年茅台酒瓶子盒子。80年茅台酒礼盒空盒，瓶子。马年茅台酒瓶子。羊年茅台酒瓶子。。猴年茅台酒瓶子。鸡年茅台酒瓶子。北京回收各类单瓶茅台酒。整箱茅台酒。价格合理。公平竞争。诚信待人。现金交易。我们秉承做人的原则。与你真心交易。你的满意是我们的动力。
店主李氏见此心中不忍，遂制小木牌若干，上书“沱”字，编上序号，发给当天排队但未能购到酒者，来日凭“沱”字号牌可优先沽酒。造饮辄尽，期在必醉;既醉而退，曾不吝情去留。 牌有魂么？有。康熙戊午，应博学鸿词荐，后历游南北，为大府，主章奏。跟人相比，大部分人其实不觉得酒是好东西，不需要抢着喝。
随着间的推移，酒似乎已经不仅仅只是一种单纯的饮品，人们对其赋予了更加丰富的内涵，如将酒作为敬神祭祖的祭品之一，据此可以说明酒对于人们日常生活重要而特殊的意义。这老者留下的话是什么意思呢？带着疑问，刘丰回到了家里，将这一切告诉了妻子。归曰:“吾绝粮已久，安得？忆君去后，犹存故人酒一，请佐君软饱可乎？”妇往邻家觅薪，李即发。这虽然带有裸的功利目的，谈不上有什么友情而言，但客观上还是为司马相如提供了不少大饱口福的机会。仁怀地瘠民贫，茅台烧房不下二家，所费山粮不下二万石，青黄不接之时，米价昆贵，民困于食，职是故也。 公元219年，曹仁被关羽围困，形势危急。公已从城外过天阳津矣。海南物种丰富，因此海南酒类制作常常就地取材，酒类多样，但现在海南许多酒类渐渐随历史而去，许多人可能再也品尝不到曾经的美味，所以海南酒文化的丰富常常是过去、是历史。刘丰是个樵夫，每日以砍柴为生。初服一瓮子，疾减半。我国的白酒有着上千年的历史，源远流长。虚向怀中藏故刺，谁从爨下赐焦桐。明人黄福路过梧州，曾留诗云:“一棹抵苍梧，西山日欲晡。王陆一之所居自题曰“委宛园”，虽不广，别具亭台花木之盛。