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白酒板块2018年中报总结
主题词:白酒这时，刮起了一阵大风，不知从什么地方走出来一个美丽的姑娘，对他们说:“你们开船！你们开船！不能在此过夜！”连说了三遍。时时盏里生红浪。其中，茯神健脾、宁心；柏子仁“其气清香，能透心”，所以常用来风虚劳损、心神虚烦等症；酸枣仁可滋阴养肝、、，与茯神、柏子仁都有直接的作用。晋代文人左思在中有“冻体流澌，温酎跃波”的文句，明确说到温酒。是白酒的发源地，与一衣带水，都盛产白酒。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
卢者，卖酒之处，垒土所筑，形如锻卢，以居酒瓮，非瓶。从的像章到如今的马祖高粱都是情结在作怪。起初战况十分顺利，关兴、张苞更是屡立战功，刘备失口说道——昔日从朕诸将，皆老迈无用矣;复有二侄如此英雄，朕何虑孙权乎! 张飞醉酒失徐州 刘备奉诏讨/袁术，命张飞镇守徐州。目前，很多酿酒集团已经投入到了酒产品电子码的中。 在文化化道路中，五粮液、茅台、泸州老窖等企业在发展文化遗产和非文化中已经走出一条道路。
我们在5 月的《白酒2017&18Q1 全面总结及当前观点——把价值交给时间 让玫瑰静静绽放》中提出“把价值交给时间，让玫瑰静静绽放”，当前时点，我们认为，决定板块及个股中长期走势的核心仍然是业绩和基本面，尽管今年板块再度回调，但只要景气方向不变，估值与业绩匹配，部分公司仍具备突出的性价比。行业景气长期仍处于上升通道，但增长进入挤压式增长阶段，分化更加明显，全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。
目前茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分别为22x、18x、17x、20x、24x，老窖股价低于去年增发价格，汾酒股价低于华润入股底价，目前已具备较高性价比，顺鑫农业白酒利润对应18-19 年PE 分别22x、17x，公司定位大众民酒已进入全国化的加速期，量利齐升，收入和净利润仍有较大提升空间。
白酒核心推荐”一高一低”组合贵州茅台+顺鑫农业，以及回调较多，性价比突出的泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份。
基本面分析:白酒行业景气延续，维持高增。
(1)18H1 白酒板块收入与净利润均实现两位数增长，且利润增速快于收入增速。白酒行业仍处于景气向上通道，消费升级与加速向名酒集中的逻辑得到持续验证。”古人认为酒主行药势，杀百邪，通血脉，厚肠胃，消忧愁。正游玩间，人群中一位衣布履、鹤发童颜，手拄一根节竹杖，俨然是老寿星下凡的老人引起了他的注意，不由地停步观看，刚好老人也在看他。但虽如此，但从文献记录中可模糊看出有仪狄、杜康等酒神形象，但从始至终的酒神崇拜始终都没有兴盛起来。又载:“细饼而陈者，以诸鲜花投其中，封缸两月，加沉香四两，以发群芳之气，名百花酒，一名百末酒。原本简单的人际交往，因为特殊的酒文化搞得复杂难测。
(2)18H1 白酒行业毛利率提升，高端酒毛利率提升主因直接提价贡献;次高端主要由于产品结构升级、提价红利逐步释放、洋河消费税由计入成本转为计入税金;中端酒毛利率提升主因结构升级;牛栏山毛利率大幅下降主要由于销售费用投入方式的变化。
(3)高端酒销量增速正常回落，我们预计真实销量增速10%左右，价格贡献大于销量贡献。茅台全年业绩确定性仍强，五粮液高价位酒量价齐升，国窖1573 仍将实现30%以上增长。次高端延续了高增长态势，梦之蓝、青花、今世缘特A+均提速增长，次高端增长仍然主要靠销量驱动。
(4)产品结构上移与提价红利释放带来盈利能力提升，毛利率与净利率均提升;由于竞争加剧费用率短期不会明显下降，税率影响三季度将消除，业绩弹性进一步释放。
(5)18Q2 预收款整体环比同比均降，但不同酒企有分化，由于打款政策变化及受淡季影响，预收款回落属正常现象。
(6)现金流增速放缓，且慢于收入增速，主因预收款下降、票据大幅增加、支付税费等现金支出大幅增加。
估值分析:白酒板块估值位处历史中枢下方，部分龙头被低估具备性价比。
截至2018 年8 月31 日，白酒板块绝对PE(静态)水平为26.8x，在行业景气的2009-2012 年，白酒板块估值水平的均值区间为(23x，33x)，当前白酒板块绝对估值水平在2009-2012 年估值均值区间的中枢偏下位置。
空瓶系列:茅台礼盒空瓶、轩尼诗李察空瓶、路易十三空瓶、拉菲空瓶、老茅台空瓶等。1979年茅台酒。1982年茅台酒。1983年茅台酒。1984年茅台酒。1985年茅台酒。1986年茅台酒。43度茅台酒。53度茅台酒。以及茅台特制酒。2003年，茅台酒。2013年茅台酒。茅台酒礼盒，酒瓶子。酒盒子。回收系列有。全套的15年茅台酒瓶子。和单个的，15年茅台酒瓶子盒子。30年茅台酒瓶子。礼盒。50年茅台酒瓶子盒子。80年茅台酒礼盒空盒，瓶子。马年茅台酒瓶子。羊年茅台酒瓶子。。猴年茅台酒瓶子。鸡年茅台酒瓶子。北京回收各类单瓶茅台酒。整箱茅台酒。价格合理。公平竞争。诚信待人。现金交易。我们秉承做人的原则。与你真心交易。你的满意是我们的动力。
在长安邻近县邑，好酒也应运而生，富平之石冻春、咸阳之渭城酒、临潼之新丰酒、长安郊外的灞陵酒，都曾在唐代酒闪烁出耀眼的光辉。 新州多美酒。”知富平石冻春信矣。家业则是残破。随着电子商务的崛起，互联+概念深入人心，的黄酒产业及黄酒文化的宣传也渐渐将重心转移到了互联网。
那么酒桌的酒精文化则地了这两点，酒精既可以伤害人的躯体，同时醉酒也容易出丑，酒精是一个的“统筹物”。在东莞，以龙潭峡水所酿者，名“龙潭清”。” “乡饮酒礼”是一种饮酒的礼仪，在古代属于“嘉礼”的一种，融礼、乐、诗于一体，由谋、戒、宿、迎、献、乐宾、读律令等程序组成。汉家蒟酱知何物，赚得唐蒙鰼部来”。缓急由人，不在酒胡。后来有杜康之说，晚矣。杜康酿酒用水，系杜康沟之杜康泉水。深夜里传来羌笛悠悠，大地铺满了银霜，彻夜不眠，徘徊于庭。 苏轼喜欢同村野之人同饮，他与百姓相处得十分融洽。时娜萌巳炭〔唤，时尔让人暗自沉思，时尔让人惋惜。” 随后，黄永p先生为之取了个“酒鬼”的名字，并题了“酒鬼”二字以及背后的“无上妙品”。 我国早的麦芽酿成的酒精饮料:醴。宋代陆游在诗中写有“闲携清圣浊贤酒，重试朝南暮北风”的诗句。毛大可称即古之舟也，引注疏为证。陆游也曾有诗讴咏这种酒:“朱担长瓶引云液”。