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白酒板块2018年中报总结
主题词:白酒来使告云:“若不受，必重得罪。此为男权社会的修正罢了。当他来到汾酒厂时，早已被久远就闻到的酒香所吸引，他地观赏了汾酒、竹酒生产流程的全。 当年，贵州茅台酒厂贵州优质产品奖，《Ｖ菝┨ň票曜肌吩俅沃贫ā 1986年4月，访问朝鲜，在平壤向赠送了茅台酒，6月茅台酒珍品豪华型包装获“亚洲之星”包装奖。 捷克家啤酒酿造厂建于1118年。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
杨诚斋名酒之和者曰“金盘露”。次年,成立日耳曼啤酒公司,即青岛啤酒的前身。李白肮弧岸肪剖百篇”，苏轼能够“得酒自成诗”，然而古往今来那么多嗜酒如命的饮君子为什么会没有这种神奇的饮酒效应呢？当然，首先必须具有诗人的内在与灵感，方能借助酒的作用，写出更好的诗句来。 鹤年贡酒 创立于明朝永乐三年的北京鹤年堂在明、清两朝就专门为皇宫配制御用养生酒、养生茶等。”桓公觉得管仲说得诚恳而在理，就心悦诚服地回宫，从此再也不搞夜饮活动了。
我们在5 月的《白酒2017&18Q1 全面总结及当前观点——把价值交给时间 让玫瑰静静绽放》中提出“把价值交给时间，让玫瑰静静绽放”，当前时点，我们认为，决定板块及个股中长期走势的核心仍然是业绩和基本面，尽管今年板块再度回调，但只要景气方向不变，估值与业绩匹配，部分公司仍具备突出的性价比。行业景气长期仍处于上升通道，但增长进入挤压式增长阶段，分化更加明显，全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。
目前茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分别为22x、18x、17x、20x、24x，老窖股价低于去年增发价格，汾酒股价低于华润入股底价，目前已具备较高性价比，顺鑫农业白酒利润对应18-19 年PE 分别22x、17x，公司定位大众民酒已进入全国化的加速期，量利齐升，收入和净利润仍有较大提升空间。
白酒核心推荐”一高一低”组合贵州茅台+顺鑫农业，以及回调较多，性价比突出的泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份。
基本面分析:白酒行业景气延续，维持高增。
(1)18H1 白酒板块收入与净利润均实现两位数增长，且利润增速快于收入增速。白酒行业仍处于景气向上通道，消费升级与加速向名酒集中的逻辑得到持续验证。后经陕西盐商宋某、毛某先后改良制法，以茅台为名，特称曰茅台酒。清朝时，奶酒被列为“贡物”。他觉得这个药名起得好，急忙叫来御医打听此药的情况。 在瑞典，喝不完得酒会被回收，经过蒸馏后提取乙醇，再与汽油混合，提供给加油站使用。但如果在场有更高身份或年长的人，也要先给尊长者敬酒，不然会使大家很难为情。
(2)18H1 白酒行业毛利率提升，高端酒毛利率提升主因直接提价贡献;次高端主要由于产品结构升级、提价红利逐步释放、洋河消费税由计入成本转为计入税金;中端酒毛利率提升主因结构升级;牛栏山毛利率大幅下降主要由于销售费用投入方式的变化。
(3)高端酒销量增速正常回落，我们预计真实销量增速10%左右，价格贡献大于销量贡献。茅台全年业绩确定性仍强，五粮液高价位酒量价齐升，国窖1573 仍将实现30%以上增长。次高端延续了高增长态势，梦之蓝、青花、今世缘特A+均提速增长，次高端增长仍然主要靠销量驱动。
(4)产品结构上移与提价红利释放带来盈利能力提升，毛利率与净利率均提升;由于竞争加剧费用率短期不会明显下降，税率影响三季度将消除，业绩弹性进一步释放。
(5)18Q2 预收款整体环比同比均降，但不同酒企有分化，由于打款政策变化及受淡季影响，预收款回落属正常现象。
(6)现金流增速放缓，且慢于收入增速，主因预收款下降、票据大幅增加、支付税费等现金支出大幅增加。
估值分析:白酒板块估值位处历史中枢下方，部分龙头被低估具备性价比。
截至2018 年8 月31 日，白酒板块绝对PE(静态)水平为26.8x，在行业景气的2009-2012 年，白酒板块估值水平的均值区间为(23x，33x)，当前白酒板块绝对估值水平在2009-2012 年估值均值区间的中枢偏下位置。
空瓶系列:茅台礼盒空瓶、轩尼诗李察空瓶、路易十三空瓶、拉菲空瓶、老茅台空瓶等。1979年茅台酒。1982年茅台酒。1983年茅台酒。1984年茅台酒。1985年茅台酒。1986年茅台酒。43度茅台酒。53度茅台酒。以及茅台特制酒。2003年，茅台酒。2013年茅台酒。茅台酒礼盒，酒瓶子。酒盒子。回收系列有。全套的15年茅台酒瓶子。和单个的，15年茅台酒瓶子盒子。30年茅台酒瓶子。礼盒。50年茅台酒瓶子盒子。80年茅台酒礼盒空盒，瓶子。马年茅台酒瓶子。羊年茅台酒瓶子。。猴年茅台酒瓶子。鸡年茅台酒瓶子。北京回收各类单瓶茅台酒。整箱茅台酒。价格合理。公平竞争。诚信待人。现金交易。我们秉承做人的原则。与你真心交易。你的满意是我们的动力。
是时向立年，志意多所耻。又有百花酒，串用多种鲜花。从外表看，这只是一个普通的木箱子，但往箱子内部看去便会发现不同之处，木箱的盖子是的，可以随意活动，箱子的底部由两块木板拼成，木板拼接处形成一个凹槽，凹槽上边扣着一个切成一半的竹筒。屠苏酒早见于南朝的:“正月一日，长幼以次贺拜，进屠苏酒。 魏晋文人不仅追求饮酒的优雅，也强调“”的对饮之人。
荆溪顾邓宣，名芳远，诸生，好读书，为郑康成氏学，以经教授生徙，恒数十百人。春柔浅蘸葡萄暖，和笑劝人教引满。古人在强大的自然力面前，往往自感渺小无力。云:“仪狄造酒”；汉代记载:“昔者，帝女令仪狄作酒而美，进之禹，禹饮而甘之”。酒的买卖也很繁盛。汉高祖刘邦后，久攻陈留不下。云鹤有奇翼，八表须臾还。 林之洋素日以酒为命，见了酒，心花都开，望着二人说声:“请了！”举起杯来，一饮而尽。 2.波尔多爱诗图古堡红酒 创始人・嘉世帕・爱诗图生于1762年十五世统治时期，被誉为“圣爱斯特菲”。 :寒食枣团店，春低杨柳枝。宾主坐好，菜单推来推去，先请客人点，然后按照尊卑依次点下去。元朝的烧酒，采用的是与黄酒类似的发酵，只是在发酵后再加一道蒸馏工艺。以指为戏，故称指掌令，主要有五行生克令、一官搬家讼、抬桥令、石头令剪子布令、大小葫芦令、拳、打更放炮令等。 王尔、张衡、马均，昔冒重雾行，一人无恙，一人病，一人死。古老的文化习俗，复兴指日可待。