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白酒板块2018年中报总结
主题词:白酒宋河是河南的名酒，更是的名酒，拥有极其长远的历史与丰厚的文化底蕴，宋河相传还与有一段渊源呢。”说明美酒也是把双刃剑，既能助兴，也能乱性。于是他的脸上慢慢笑容，乐观地迎接晨光和傍晚，乐 地欣赏山水和生活，乐观地看着自己笨手笨脚种的豆苗还不如杂草多。 老白干，是我人生正式走上工作岗位的站，就如同初恋，因误会而分手，而又时隔多年不期而遇，这种各自成家立业后的邂逅，那说不清道不明的酸甜苦辣，铭感五内，难以磨灭。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
评酒的历史在我国源远流长，不少古代文人学士写下了许多品评鉴赏美酒佳酿的著作和诗篇。 到唐朝时，广东已成为经济发达的地区，酿酒业也呈现出欣欣向荣的局面。 唐代名酒繁多，灿若繁星，其中就有唐人引以为自豪、后人津津乐道的以“春”命名的春酒系列。盾饮尽，颜色不变，言笑自若。在创作中，“的酒”总是不会让人轻易地去喝的。
我们在5 月的《白酒2017&18Q1 全面总结及当前观点——把价值交给时间 让玫瑰静静绽放》中提出“把价值交给时间，让玫瑰静静绽放”，当前时点，我们认为，决定板块及个股中长期走势的核心仍然是业绩和基本面，尽管今年板块再度回调，但只要景气方向不变，估值与业绩匹配，部分公司仍具备突出的性价比。行业景气长期仍处于上升通道，但增长进入挤压式增长阶段，分化更加明显，全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。
目前茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分别为22x、18x、17x、20x、24x，老窖股价低于去年增发价格，汾酒股价低于华润入股底价，目前已具备较高性价比，顺鑫农业白酒利润对应18-19 年PE 分别22x、17x，公司定位大众民酒已进入全国化的加速期，量利齐升，收入和净利润仍有较大提升空间。
白酒核心推荐”一高一低”组合贵州茅台+顺鑫农业，以及回调较多，性价比突出的泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份。
基本面分析:白酒行业景气延续，维持高增。
(1)18H1 白酒板块收入与净利润均实现两位数增长，且利润增速快于收入增速。白酒行业仍处于景气向上通道，消费升级与加速向名酒集中的逻辑得到持续验证。在广州城内，出名的烧酒是“龙江烧”，粤东则流行“长乐烧”，此外还有细饼烧、大饼烧等烈性酒。这又与古代的祭有关，即祭时要向天、地、鬼神各敬一杯酒。当莫诺托夫向芬兰播送，声称他们不会丢，只是要送粮食给他们;芬兰军民便将他们预备的这种弹称为“莫诺托夫鸡尾酒”，用来款待苏联坦克。 国酒茅台，依靠其承载的厚重历史文化和品质，屹立在白酿造之。……珍果甚多，且复为说蒲萄。
(2)18H1 白酒行业毛利率提升，高端酒毛利率提升主因直接提价贡献;次高端主要由于产品结构升级、提价红利逐步释放、洋河消费税由计入成本转为计入税金;中端酒毛利率提升主因结构升级;牛栏山毛利率大幅下降主要由于销售费用投入方式的变化。
(3)高端酒销量增速正常回落，我们预计真实销量增速10%左右，价格贡献大于销量贡献。茅台全年业绩确定性仍强，五粮液高价位酒量价齐升，国窖1573 仍将实现30%以上增长。次高端延续了高增长态势，梦之蓝、青花、今世缘特A+均提速增长，次高端增长仍然主要靠销量驱动。
(4)产品结构上移与提价红利释放带来盈利能力提升，毛利率与净利率均提升;由于竞争加剧费用率短期不会明显下降，税率影响三季度将消除，业绩弹性进一步释放。
(5)18Q2 预收款整体环比同比均降，但不同酒企有分化，由于打款政策变化及受淡季影响，预收款回落属正常现象。
(6)现金流增速放缓，且慢于收入增速，主因预收款下降、票据大幅增加、支付税费等现金支出大幅增加。
估值分析:白酒板块估值位处历史中枢下方，部分龙头被低估具备性价比。
截至2018 年8 月31 日，白酒板块绝对PE(静态)水平为26.8x，在行业景气的2009-2012 年，白酒板块估值水平的均值区间为(23x，33x)，当前白酒板块绝对估值水平在2009-2012 年估值均值区间的中枢偏下位置。
空瓶系列:茅台礼盒空瓶、轩尼诗李察空瓶、路易十三空瓶、拉菲空瓶、老茅台空瓶等。1979年茅台酒。1982年茅台酒。1983年茅台酒。1984年茅台酒。1985年茅台酒。1986年茅台酒。43度茅台酒。53度茅台酒。以及茅台特制酒。2003年，茅台酒。2013年茅台酒。茅台酒礼盒，酒瓶子。酒盒子。回收系列有。全套的15年茅台酒瓶子。和单个的，15年茅台酒瓶子盒子。30年茅台酒瓶子。礼盒。50年茅台酒瓶子盒子。80年茅台酒礼盒空盒，瓶子。马年茅台酒瓶子。羊年茅台酒瓶子。。猴年茅台酒瓶子。鸡年茅台酒瓶子。北京回收各类单瓶茅台酒。整箱茅台酒。价格合理。公平竞争。诚信待人。现金交易。我们秉承做人的原则。与你真心交易。你的满意是我们的动力。
”“五谷熟而，木茂。 “感情深，一口闷；感情浅，舔一舔”；“能喝半斤喝八两，这种干部要，能喝八两喝一斤，这种干部我放心”。其中为的就是白居易任江州司马时邀请刘十九的请柬“绿蚁新醅酒，红泥小火炉。你会信任一个不知道怎么挑酒的苈穑俊药酒文化源远流长，药酒在古代就成为我国独特的一个重要剂型。通过终端检测设备可以对记录在酒包装表面的防伪加密信息、防伪认证信息、厂家信息、产品信息等进行识别，帮助商家和消费者快速辨别产品真伪。
利乐包 利乐包和果汁盒子或牛奶包装盒很相似。如读唐诗:高岑之，李杜之深厚，王孟之澄清。于是他的脸上慢慢笑容，乐观地迎接晨光和傍晚，乐 地欣赏山水和生活，乐观地看着自己笨手笨脚种的豆苗还不如杂草多。而过年更为热烈。”是一个集众多动物于一身的神鸟，象征吉祥和福瑞。 过150天的洪水淹没后，在第七个月零17天，方舟被搁在了拉特山上。 谁醉了， 老白干？ 怀抱这千古流芳，任凭他星移斗转， 邀来那清风白茫入梦时独卧云端。 还有一次，桓公在管仲家里喝私酒，到了日暮时分仍觉未尽兴，命人点烛继续喝下去。幼时的师师曾在佛门记名“舍身”，后被“慈幼局”收养。 三:晋代时期 葛洪的中记有桃仁酒、猪胰酒、金牙酒、海藻酒等性药酒。而据媒体报道，给犯行刑之前，并不给酒给其喝。有一羌人，姓姚名馥，字世芬，充厩养马，妙解阴阳之术。 明清北京酒业更加繁荣。 商朝贵族多嗜酒 从考古学的资料来看，商代贵族嗜饮酒，这的确是事实。其中写到饮酒，必作诗，行酒令；在里，为一种“谋”的形态。