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白酒板块2018年中报总结
主题词:白酒宋代的药酒序则谓:“夫酒者，谷蘖之精，和养神气，性惟剽悍，功甚变通，能胃肠，善导行药势。请君常饮香醇之酒，喝了它当然说得起话，交得上友；称得上汉，抬得起头。 果酒是以各种果品和野生果实，如葡萄、梨、桔、荔枝、甘蔗、山楂、杨梅等为原料，采用发酵酿制法制成的各种低度饮料酒，可分为发酵果酒和蒸馏果酒两大类。于是，信陵君便托病不再上朝，日与宾客酣饮达旦，又沉溺女色，四年而卒。以下将列举30种全球重要的品种，并简介其特性，全大部分的葡萄贫际怯烧庑┢分炙酿成的。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
隋唐以文取士，当时的文人客云集长安，酒，便成为作文的引子。平时，他们会向汉族商人买酒，或以猎物交换，等酒一到手，就会饮个，直到半醒半醉。每个人猜的数目必须是不一样的场Ｋ说对了，谁就喝酒。在这一阶段，在啤酒科学研究、教育、人才等方面的工作为啤酒工业的今后的发展打下了基础。在汪曾祺的中提到过雄黄酒，其中说:“喝雄黄酒。
我们在5 月的《白酒2017&18Q1 全面总结及当前观点——把价值交给时间 让玫瑰静静绽放》中提出“把价值交给时间，让玫瑰静静绽放”，当前时点，我们认为，决定板块及个股中长期走势的核心仍然是业绩和基本面，尽管今年板块再度回调，但只要景气方向不变，估值与业绩匹配，部分公司仍具备突出的性价比。行业景气长期仍处于上升通道，但增长进入挤压式增长阶段，分化更加明显，全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。
目前茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分别为22x、18x、17x、20x、24x，老窖股价低于去年增发价格，汾酒股价低于华润入股底价，目前已具备较高性价比，顺鑫农业白酒利润对应18-19 年PE 分别22x、17x，公司定位大众民酒已进入全国化的加速期，量利齐升，收入和净利润仍有较大提升空间。
白酒核心推荐”一高一低”组合贵州茅台+顺鑫农业，以及回调较多，性价比突出的泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份。
基本面分析:白酒行业景气延续，维持高增。
(1)18H1 白酒板块收入与净利润均实现两位数增长，且利润增速快于收入增速。白酒行业仍处于景气向上通道，消费升级与加速向名酒集中的逻辑得到持续验证。酒令由来己久，开始时可能是为了维持酒席上的秩序而设立“监”。众所周知，土壤、水质、原料乃至空气，以及特殊的人文都是生产好酒的必要条件。 “诗酒文化”的兴起，还与寒门地位的，“门阀士族”的衰落有关。开瓶器早的雏形出现在十七世纪八十年代，军械工人将一种清洗筒的工具进行简易加工，形成了早的开瓶器。 酒监:古代专门饮酒仪式的酒官，早出现于西周后期。
(2)18H1 白酒行业毛利率提升，高端酒毛利率提升主因直接提价贡献;次高端主要由于产品结构升级、提价红利逐步释放、洋河消费税由计入成本转为计入税金;中端酒毛利率提升主因结构升级;牛栏山毛利率大幅下降主要由于销售费用投入方式的变化。
(3)高端酒销量增速正常回落，我们预计真实销量增速10%左右，价格贡献大于销量贡献。茅台全年业绩确定性仍强，五粮液高价位酒量价齐升，国窖1573 仍将实现30%以上增长。次高端延续了高增长态势，梦之蓝、青花、今世缘特A+均提速增长，次高端增长仍然主要靠销量驱动。
(4)产品结构上移与提价红利释放带来盈利能力提升，毛利率与净利率均提升;由于竞争加剧费用率短期不会明显下降，税率影响三季度将消除，业绩弹性进一步释放。
(5)18Q2 预收款整体环比同比均降，但不同酒企有分化，由于打款政策变化及受淡季影响，预收款回落属正常现象。
(6)现金流增速放缓，且慢于收入增速，主因预收款下降、票据大幅增加、支付税费等现金支出大幅增加。
估值分析:白酒板块估值位处历史中枢下方，部分龙头被低估具备性价比。
截至2018 年8 月31 日，白酒板块绝对PE(静态)水平为26.8x，在行业景气的2009-2012 年，白酒板块估值水平的均值区间为(23x，33x)，当前白酒板块绝对估值水平在2009-2012 年估值均值区间的中枢偏下位置。
空瓶系列:茅台礼盒空瓶、轩尼诗李察空瓶、路易十三空瓶、拉菲空瓶、老茅台空瓶等。1979年茅台酒。1982年茅台酒。1983年茅台酒。1984年茅台酒。1985年茅台酒。1986年茅台酒。43度茅台酒。53度茅台酒。以及茅台特制酒。2003年，茅台酒。2013年茅台酒。茅台酒礼盒，酒瓶子。酒盒子。回收系列有。全套的15年茅台酒瓶子。和单个的，15年茅台酒瓶子盒子。30年茅台酒瓶子。礼盒。50年茅台酒瓶子盒子。80年茅台酒礼盒空盒，瓶子。马年茅台酒瓶子。羊年茅台酒瓶子。。猴年茅台酒瓶子。鸡年茅台酒瓶子。北京回收各类单瓶茅台酒。整箱茅台酒。价格合理。公平竞争。诚信待人。现金交易。我们秉承做人的原则。与你真心交易。你的满意是我们的动力。
也称的上是一部“酒文化”大作。早的版本是昆曲。有一老在蛇被杀死的地方哭，有人问哭的原因，老说，有人将我杀死了，有人又问，何以见得你被杀? 老说，我的，就是化成为蛇的白帝子，因挡在路上被赤帝子所斩。赵范怀恨在心，派陈应、鲍隆二将前来诈降——赵云佯喜，置酒与二人痛饮。 管仲还劝谏桓公节摹Ｓ幸淮危桓公喝酒醉得连冠帽都不知丢在哪里了，自感羞愧难当，就一连三天不敢上朝露面。
酒，就是这样的热心肠，即便你在天涯，朋友m海角，天各一方，那杯酒也会驱赶走所有孤独与，友情也会在那杯酒里升温。 万历元年归德府的宁家仁阁老在宁神宗的庆典上，特把”减酒“进贡朝廷，备受青睐。唐代，绍兴酒和蓬莱酒都被收入中，而绍舷阊┚圃蚴恰肮逼贰薄Ｋ巍ぶ煲碇小侗鄙骄凭》有“东浦产良酒”，就是指绍兴酒。”“俯仰各有志，得酒诗自成。辛、甘、大热、有大毒。与之语，但觉袭人，语言极清丽。”又曰:“是也不是？”应曰:“是。窖泥是浓香型白酒――古井贡酒的功能菌生长繁殖的载体，经过数百年的自然老熟，泥体呈黑色，窖香四溢。没想到因此惹怒了符生，他对监酒官喊道:“何不强酒，犹有坐者！”他要把群臣个个都灌醉倒地，边说边举起雕弓，一箭将监酒官射死。西夏祭祀，大凡有四:一曰祀天，二曰祭祗，三曰享人鬼，四曰释奠先圣先师。”主人遂与余论诗，上至三百汉魏，下及六代三唐，以及我明皇，无不毕当窥綮。殊不知只一个回合，武状元便被个挑战的夜郎醉卒打翻在地。宋人孙觌有诗:“莫辞蜒酒一尊赤，会压瘴茅千里黄。有的地方，还把酿造当成的嫁妆。李肇写的中的:“酒则有剑南之烧春”；雍陶诗云:“自到成都烧酒热，不思身更入长安。