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白酒板块2018年中报总结
主题词:白酒那些街坊，腰系青花布手巾，头梳高髻，不呼自来，为你换汤斟酒。”枸杞种植历史与"酒"字密不可分，"酒"字在殷商甲骨卜辞中出现的很多。醉仙桃者，能，中其毒者，状如痴狂。宋河是河南的名酒，更是的名酒，拥有极其长远的历史与丰厚的文化底蕴，宋河相传还与有一段渊源呢。他蔑视礼教，以“白眼”冷对“礼俗之士”。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
1、湄公河鳗鱼酒 从湄公河捕捞的鳗鱼，葡萄酒里泡一年】梢院攘耍 2、眼镜蛇葡萄酒 用有眼镜蛇泡的酒……法国人的。 官榷酒酤，其来久矣。酒桌上虽不能像古人比拼诗词歌赋，但也可谈天说地，讲讲人文历史、时政热点，也好过各色“段子”秘闻。宋朝时，陕西名酒仍有十品之多，凤翔橐泉酒，华州莲花酒、冰堂酒、上尊酒，邠州静照堂酒、玉泉酒，同州清洛酒、清心堂酒，金州清虚堂酒，都榜上有名。 1038年，项族首领元昊建西夏国，突袭宋朝延州，由于三十多年无战事，宋兵大败。
我们在5 月的《白酒2017&18Q1 全面总结及当前观点——把价值交给时间 让玫瑰静静绽放》中提出“把价值交给时间，让玫瑰静静绽放”，当前时点，我们认为，决定板块及个股中长期走势的核心仍然是业绩和基本面，尽管今年板块再度回调，但只要景气方向不变，估值与业绩匹配，部分公司仍具备突出的性价比。行业景气长期仍处于上升通道，但增长进入挤压式增长阶段，分化更加明显，全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。
目前茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分别为22x、18x、17x、20x、24x，老窖股价低于去年增发价格，汾酒股价低于华润入股底价，目前已具备较高性价比，顺鑫农业白酒利润对应18-19 年PE 分别22x、17x，公司定位大众民酒已进入全国化的加速期，量利齐升，收入和净利润仍有较大提升空间。
白酒核心推荐”一高一低”组合贵州茅台+顺鑫农业，以及回调较多，性价比突出的泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份。
基本面分析:白酒行业景气延续，维持高增。
(1)18H1 白酒板块收入与净利润均实现两位数增长，且利润增速快于收入增速。白酒行业仍处于景气向上通道，消费升级与加速向名酒集中的逻辑得到持续验证。 此外，埃及古王国时代所出品的酒壶上，也刻有伊尔普一词。真宗初亦讶之，以示寇准，准微笑曰:“臣知开封府有伍伯，姓白，能用杖都下。”为后人形象生动地描绘了边塞将士不惜醉卧沙场，也要一尝葡萄美酒的。他在征讨高昌曰竦檬だ后，尝到了一个新品种葡萄，即马葡萄，也喝到了这种葡萄酿制的酒，感觉风味不同一般，便下令索取新品种，以带回中原推广。因此，在他们看来，能畅快地玩“爬吧”是一件非常的事。
(2)18H1 白酒行业毛利率提升，高端酒毛利率提升主因直接提价贡献;次高端主要由于产品结构升级、提价红利逐步释放、洋河消费税由计入成本转为计入税金;中端酒毛利率提升主因结构升级;牛栏山毛利率大幅下降主要由于销售费用投入方式的变化。
(3)高端酒销量增速正常回落，我们预计真实销量增速10%左右，价格贡献大于销量贡献。茅台全年业绩确定性仍强，五粮液高价位酒量价齐升，国窖1573 仍将实现30%以上增长。次高端延续了高增长态势，梦之蓝、青花、今世缘特A+均提速增长，次高端增长仍然主要靠销量驱动。
(4)产品结构上移与提价红利释放带来盈利能力提升，毛利率与净利率均提升;由于竞争加剧费用率短期不会明显下降，税率影响三季度将消除，业绩弹性进一步释放。
(5)18Q2 预收款整体环比同比均降，但不同酒企有分化，由于打款政策变化及受淡季影响，预收款回落属正常现象。
(6)现金流增速放缓，且慢于收入增速，主因预收款下降、票据大幅增加、支付税费等现金支出大幅增加。
估值分析:白酒板块估值位处历史中枢下方，部分龙头被低估具备性价比。
截至2018 年8 月31 日，白酒板块绝对PE(静态)水平为26.8x，在行业景气的2009-2012 年，白酒板块估值水平的均值区间为(23x，33x)，当前白酒板块绝对估值水平在2009-2012 年估值均值区间的中枢偏下位置。
空瓶系列:茅台礼盒空瓶、轩尼诗李察空瓶、路易十三空瓶、拉菲空瓶、老茅台空瓶等。1979年茅台酒。1982年茅台酒。1983年茅台酒。1984年茅台酒。1985年茅台酒。1986年茅台酒。43度茅台酒。53度茅台酒。以及茅台特制酒。2003年，茅台酒。2013年茅台酒。茅台酒礼盒，酒瓶子。酒盒子。回收系列有。全套的15年茅台酒瓶子。和单个的，15年茅台酒瓶子盒子。30年茅台酒瓶子。礼盒。50年茅台酒瓶子盒子。80年茅台酒礼盒空盒，瓶子。马年茅台酒瓶子。羊年茅台酒瓶子。。猴年茅台酒瓶子。鸡年茅台酒瓶子。北京回收各类单瓶茅台酒。整箱茅台酒。价格合理。公平竞争。诚信待人。现金交易。我们秉承做人的原则。与你真心交易。你的满意是我们的动力。
双翼开瓶器 双翼开瓶器出现于1888年，1930年传入美国，被意大利设计师Dominick Rosati申请，至今非常流行。在我国古代酿酒著作中，完整，有实践指导意义的酿酒著作是北宋末期成书的。余复问其乡县。嵇康说，“浊酒一杯，弹琴一曲，志愿足矣”，想必这也是当时大多数文人的简单而的生活。 按湖南民间说法，酉水河以前又叫酒河。
大麦冲。对酒的禁止更是严酷，甚至严厉过猪肉的不洁。 古代酉、酒、醴、礼都是相通用的，醇酒也叫醴酒，甲骨文中此字正象以陶豆盛醇酒祭神之状，后人加酉旁为醴，载:“始立宗庙，以酒曰醴”，上古时善于酿酒的部落所居之水为澧水。介染翰便成，义无加点。尝醉，枕上膝而卧。 甲戌春，同乡宴寓斋，哄饮竟一昼夜，歌咏之，谐谑同作。”这肠回千转的感伤可与“举杯消愁愁更愁”媲美了。 全诗表达了诗人对亡友的眷眷深清。他们喝酒不用下酒菜。”酒醉后浑然忘我之情呼之欲出。这时候，突然传来“象郎!象郎”的喊声，听声音象是个在喊他，象郎抬头一看，只见桂花树下走出一位姑娘。 魏晋文人不仅追求饮酒的优雅，也强调“”的对饮之人。一些酒令称雅令，是文化水平较高的文人在宴饮时候所行的令，它的内容主要是文字或斗智，稳萆婕敖瞎悖喊括诗词歌赋、四书五经、历史典故、谚语俗话，甚是可以行令者的文学修养和博古通今的才华。青红酒酒精度为13%左右，性小，适量常饮，有促进食欲、舒筋活络、生津、调养生体、解除疲乏的，是一种老少皆宜的饮用酒。