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白酒板块2018年中报总结
主题词:白酒早的版本是昆曲。用此合濡为酒，故剧饮之后，既醒，犹头热，有毒草故也。因为个人的爱好、知识面不同，所以话题尽量不要太偏，避免唯我独尊，天南海北，神侃无边，出现跑题现象，而忽略了众人。好水好料酿美酒，这里酒文化历史悠久，并且很好的保持了原始、鲜明的民间特色。不及乱”。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
临安大尹索酒尝，旧有故事须迎将。”朝廷用酒，按酿造期而分为三个档次，一为事酒，二为昔酒，三为清酒。 “意”是喝酒、爱酒的一种感知状态，既是精神的表达，也是人性修养的体现。“无可奈何花落去，似曾相识燕归来。长安一相见，呼为谪仙人。
我们在5 月的《白酒2017&18Q1 全面总结及当前观点——把价值交给时间 让玫瑰静静绽放》中提出“把价值交给时间，让玫瑰静静绽放”，当前时点，我们认为，决定板块及个股中长期走势的核心仍然是业绩和基本面，尽管今年板块再度回调，但只要景气方向不变，估值与业绩匹配，部分公司仍具备突出的性价比。行业景气长期仍处于上升通道，但增长进入挤压式增长阶段，分化更加明显，全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。
目前茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分别为22x、18x、17x、20x、24x，老窖股价低于去年增发价格，汾酒股价低于华润入股底价，目前已具备较高性价比，顺鑫农业白酒利润对应18-19 年PE 分别22x、17x，公司定位大众民酒已进入全国化的加速期，量利齐升，收入和净利润仍有较大提升空间。
白酒核心推荐”一高一低”组合贵州茅台+顺鑫农业，以及回调较多，性价比突出的泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份。
基本面分析:白酒行业景气延续，维持高增。
(1)18H1 白酒板块收入与净利润均实现两位数增长，且利润增速快于收入增速。白酒行业仍处于景气向上通道，消费升级与加速向名酒集中的逻辑得到持续验证。房县的米酒可谓历史悠久，据考察出自西周周宣王前后时期，这一结论已了证实，在1977年对房县七里河考古挖掘的西汉古墓中，出土了一批陶罐和有野人形象的灯盏。记载:“昔者帝女令仪狄作酒而美，进之禹，禹饮而甘之运焓枰堑遥绝旨酒，曰:后世必有以酒亡其国者。但俺这股酸气，如何是好！”桌上望了一望，只有两碟青梅、韭菜。 12、白:古时罚酒用的酒杯。经过蓄锐，秣兵励马，隋朝集五十一万大军，兵分八路，乘几千艘黄龙大船沿长江东下，南陈。
(2)18H1 白酒行业毛利率提升，高端酒毛利率提升主因直接提价贡献;次高端主要由于产品结构升级、提价红利逐步释放、洋河消费税由计入成本转为计入税金;中端酒毛利率提升主因结构升级;牛栏山毛利率大幅下降主要由于销售费用投入方式的变化。
(3)高端酒销量增速正常回落，我们预计真实销量增速10%左右，价格贡献大于销量贡献。茅台全年业绩确定性仍强，五粮液高价位酒量价齐升，国窖1573 仍将实现30%以上增长。次高端延续了高增长态势，梦之蓝、青花、今世缘特A+均提速增长，次高端增长仍然主要靠销量驱动。
(4)产品结构上移与提价红利释放带来盈利能力提升，毛利率与净利率均提升;由于竞争加剧费用率短期不会明显下降，税率影响三季度将消除，业绩弹性进一步释放。
(5)18Q2 预收款整体环比同比均降，但不同酒企有分化，由于打款政策变化及受淡季影响，预收款回落属正常现象。
(6)现金流增速放缓，且慢于收入增速，主因预收款下降、票据大幅增加、支付税费等现金支出大幅增加。
估值分析:白酒板块估值位处历史中枢下方，部分龙头被低估具备性价比。
截至2018 年8 月31 日，白酒板块绝对PE(静态)水平为26.8x，在行业景气的2009-2012 年，白酒板块估值水平的均值区间为(23x，33x)，当前白酒板块绝对估值水平在2009-2012 年估值均值区间的中枢偏下位置。
空瓶系列:茅台礼盒空瓶、轩尼诗李察空瓶、路易十三空瓶、拉菲空瓶、老茅台空瓶等。1979年茅台酒。1982年茅台酒。1983年茅台酒。1984年茅台酒。1985年茅台酒。1986年茅台酒。43度茅台酒。53度茅台酒。以及茅台特制酒。2003年，茅台酒。2013年茅台酒。茅台酒礼盒，酒瓶子。酒盒子。回收系列有。全套的15年茅台酒瓶子。和单个的，15年茅台酒瓶子盒子。30年茅台酒瓶子。礼盒。50年茅台酒瓶子盒子。80年茅台酒礼盒空盒，瓶子。马年茅台酒瓶子。羊年茅台酒瓶子。。猴年茅台酒瓶子。鸡年茅台酒瓶子。北京回收各类单瓶茅台酒。整箱茅台酒。价格合理。公平竞争。诚信待人。现金交易。我们秉承做人的原则。与你真心交易。你的满意是我们的动力。
这首挽诗正是了“突然”这一点来着笔。试莺不善饮，时为宋迁索取。东晋时，士人崇尚纵酒放达，王徽之亦如此。 唐代名酒的色香味今人虽然不能目睹亲尝，但从酿酒工艺的发展考查验证唐人记述，也可窥斑见豹。倘若没有p清照，文学史可能就会缺少的华彩篇章;倘若没有李清照代言，的酒文化也将遗失的妩媚风情。
琼液酒的度数很低，不到十度，但是气味醇香，口感轻柔，而且看起来清澈透亮，跟冰水一样。何以故，浮土之中，无酒得沽。徐曰:“张胡汝又醉也。他在中说:“及来桂林，而饮瑞露，乃尽酒之妙，声震湖广，则虽‘金澜’之胜，未必能颉颃也。自古以来，的“酒鬼”中就不乏角色，前有杨贵妃醉酒后千娇百媚的神情和体态，后有史湘云醉卧芍药树下的那份率真憨直与甜美，至今仍被广为传颂。小药酒以药曲蒸就，盛夏饮用，可以祛暑。 郎说银钱多与你， 说仁仪值干金， 我待你是真心， 暧嗳吓，感动了我郎心。白居易诗“二千八百首，饮酒者八百首”。兄尧叟，弟尧咨，皆举进士第，一时贵盛当世。由于洋酒充斥市场，三星白兰地酒每况愈下，厂主为了，绞尽脑汁，拟出“五月黄梅天”的上联刊登在上海一家大报上，悬赏老铝，引起广大市民和消费者的注意。人无私积仓，余粮栖亩，要者取之。 人生在世不称意，明朝散发弄扁舟。西夏法律规定，酒醉时牵走他人牲畜或拿走他人财物，只要酒醒后送还就可以了，也不许别人再、告状。向你讨之，必我讨之:你既之，我安免之？荀亦之，岂非累之？既要累之，你替与之。 关于酒文化的经典典故非常之多，汉高祖醉斩白蛇也算是其中广为流传的一个。