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白酒板块2018年中报总结
主题词:白酒其实，在中华诗歌，除了这首流传千古的“红酒诗帅”，还有很多或予人妙趣，或寄人优雅，或令人回味无穷的红酒诗歌佳作。由于虎头村的桃是仙人所赐，所以比其他地方的桃子甜且。 盛唐时期饮酒文化——社日饮酒 社日是合祭社神和谷神的日子，分春社和秋社。窖泥是浓香型白酒――古井贡酒的功能菌生长繁殖的载体，经过数百年的自然老熟，泥体呈黑色，窖香四溢。这个圆盘既可以防止螺插得过深，还可以利用木塞身身的转动，瓶与软木塞之间的密封。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
是酒的王国，白酒的历史源远流长，白酒文化更是博大精深、影响深远。 新成立以后,和十分关心这一古老文化的继承和发展,先后举行了四届评酒会议,对我国饮料酒的产品起到了重要的促进作用。于是他的脸上慢慢笑容，乐观地迎接晨光和傍晚，乐 地欣赏山水和生活，乐观地看着自己笨手笨脚种的豆苗还不如杂草多。或许，真的到了让“酒文化”回归本源的时候了。至此，荆轲自知事告失败，就蹲坐地上大骂秦王:“事情没有成功，是因为我要活捉你，逼你归还燕国的领土来回报太子。
我们在5 月的《白酒2017&18Q1 全面总结及当前观点——把价值交给时间 让玫瑰静静绽放》中提出“把价值交给时间，让玫瑰静静绽放”，当前时点，我们认为，决定板块及个股中长期走势的核心仍然是业绩和基本面，尽管今年板块再度回调，但只要景气方向不变，估值与业绩匹配，部分公司仍具备突出的性价比。行业景气长期仍处于上升通道，但增长进入挤压式增长阶段，分化更加明显，全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。
目前茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分别为22x、18x、17x、20x、24x，老窖股价低于去年增发价格，汾酒股价低于华润入股底价，目前已具备较高性价比，顺鑫农业白酒利润对应18-19 年PE 分别22x、17x，公司定位大众民酒已进入全国化的加速期，量利齐升，收入和净利润仍有较大提升空间。
白酒核心推荐”一高一低”组合贵州茅台+顺鑫农业，以及回调较多，性价比突出的泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份。
基本面分析:白酒行业景气延续，维持高增。
(1)18H1 白酒板块收入与净利润均实现两位数增长，且利润增速快于收入增速。白酒行业仍处于景气向上通道，消费升级与加速向名酒集中的逻辑得到持续验证。 “饮灯酒”初的目的是祭祀社神，祈祷五谷丰登，事业兴旺；而时至，它演变成为一项有利的公益活动。先生问之，得无喜值者乎？”唐敖道:“我们量窄，吃不惯醲的，你把淡的换一壶来。徐水酿酒企业这个关键，进一步完善内部机制，建立严格的跟踪和体系。遂尽介然分，终死归田里。边听边饮，这现境却又不期然而然地触发对“去年”所历类似的追忆:也是和“今年”一样的暮春天气，面对的也是和眼乱谎的楼台亭阁，一样的清歌美酒。
(2)18H1 白酒行业毛利率提升，高端酒毛利率提升主因直接提价贡献;次高端主要由于产品结构升级、提价红利逐步释放、洋河消费税由计入成本转为计入税金;中端酒毛利率提升主因结构升级;牛栏山毛利率大幅下降主要由于销售费用投入方式的变化。
(3)高端酒销量增速正常回落，我们预计真实销量增速10%左右，价格贡献大于销量贡献。茅台全年业绩确定性仍强，五粮液高价位酒量价齐升，国窖1573 仍将实现30%以上增长。次高端延续了高增长态势，梦之蓝、青花、今世缘特A+均提速增长，次高端增长仍然主要靠销量驱动。
(4)产品结构上移与提价红利释放带来盈利能力提升，毛利率与净利率均提升;由于竞争加剧费用率短期不会明显下降，税率影响三季度将消除，业绩弹性进一步释放。
(5)18Q2 预收款整体环比同比均降，但不同酒企有分化，由于打款政策变化及受淡季影响，预收款回落属正常现象。
(6)现金流增速放缓，且慢于收入增速，主因预收款下降、票据大幅增加、支付税费等现金支出大幅增加。
估值分析:白酒板块估值位处历史中枢下方，部分龙头被低估具备性价比。
截至2018 年8 月31 日，白酒板块绝对PE(静态)水平为26.8x，在行业景气的2009-2012 年，白酒板块估值水平的均值区间为(23x，33x)，当前白酒板块绝对估值水平在2009-2012 年估值均值区间的中枢偏下位置。
空瓶系列:茅台礼盒空瓶、轩尼诗李察空瓶、路易十三空瓶、拉菲空瓶、老茅台空瓶等。1979年茅台酒。1982年茅台酒。1983年茅台酒。1984年茅台酒。1985年茅台酒。1986年茅台酒。43度茅台酒。53度茅台酒。以及茅台特制酒。2003年，茅台酒。2013年茅台酒。茅台酒礼盒，酒瓶子。酒盒子。回收系列有。全套的15年茅台酒瓶子。和单个的，15年茅台酒瓶子盒子。30年茅台酒瓶子。礼盒。50年茅台酒瓶子盒子。80年茅台酒礼盒空盒，瓶子。马年茅台酒瓶子。羊年茅台酒瓶子。。猴年茅台酒瓶子。鸡年茅台酒瓶子。北京回收各类单瓶茅台酒。整箱茅台酒。价格合理。公平竞争。诚信待人。现金交易。我们秉承做人的原则。与你真心交易。你的满意是我们的动力。
5. 五陵年少金市东，银鞍白马度春风。 南方以植物酒和低度酒为主，如黎族的风p酒、水族的梅酒。诚兴传世德源涌，信大伟业恒聚成。高酒标因此得名。 爵是饮酒用的酒杯。
还有“无酒不成礼”之俗。”于是，他又生一计要把苏东坡贬到荒无人烟的海南岛去。只有五粮液、茅台的白酒文化不能代表白酒文化的全部，也难以在化酒文化中形成主流。一般情况下，级别与辈份悬殊太大者不能同桌共饮。曹操向谁敬酒，典韦就拿着斧子向谁行礼。能喝十二分，只喝九分九。”在重重迭迭的山岭环抱中，在长烟落日下，孤城一座，早早就关门闭了城门。服务员便私作主张把空的茅台酒瓶灌上了五粮液蒙混过关。温走入避之，奕携酒就厅事，引温一兵斯惨曰:“失一老兵，得一老兵。当年大禹“疏仪狄，绝旨酒，正是出于这样的目的，以此避免天下因为缺粮而祸乱丛生、危及社稷。 榷酤创始于汉，至今赖以佐国用。此可见唐之酒价不一。大众酒令主要有以下十种形式: 骰令。 制定饮酒礼节，在人因酒而“思接千载、神游八极”、难以自制而可能扰乱社会秩序之时，显得极为重要。这些记载都说明，高山族酿酒的历史源远流长。