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白酒板块2018年中报总结
主题词:白酒因为他看到，正是因为葡萄酒的年份、的酒质让其价格成倍地长，更成为收藏者的。接着，依次斟满白酒。由于自己想到战士，既思念万里之遥的家乡，想念妻子、，又肩负着守卫边防的重任，责任重大，没有归期，在矛盾中，只好借助一杯浊酒，来消眼前之愁，来寻眼前之乐。然后结果你也知道会是怎样的。由此可见，酒的引申涵义和作用愈来愈广泛、丰富，并且在其后的发展中，又与当时的历史背景和文化意义相融合，从而衍生成为“风韵”的酒文化。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
”众臣以为他这阵子可能清醒了点，就有人乘机进言试探:“皇上圣明宰世，天下太平，凸都在讴歌贤政呢。”命典客饮而遣之。放眼我大中华，五千年的酒文化，源远流长。的变故，社会的动荡不安，上自皇亲国戚、显贵，下至平民百姓、穷苦人家，都在悲观堕落的世态格局中，纵情醉意人生。古人喝酒也有不要命的，比如竹林七贤之一的刘伶。
我们在5 月的《白酒2017&18Q1 全面总结及当前观点——把价值交给时间 让玫瑰静静绽放》中提出“把价值交给时间，让玫瑰静静绽放”，当前时点，我们认为，决定板块及个股中长期走势的核心仍然是业绩和基本面，尽管今年板块再度回调，但只要景气方向不变，估值与业绩匹配，部分公司仍具备突出的性价比。行业景气长期仍处于上升通道，但增长进入挤压式增长阶段，分化更加明显，全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。
目前茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分别为22x、18x、17x、20x、24x，老窖股价低于去年增发价格，汾酒股价低于华润入股底价，目前已具备较高性价比，顺鑫农业白酒利润对应18-19 年PE 分别22x、17x，公司定位大众民酒已进入全国化的加速期，量利齐升，收入和净利润仍有较大提升空间。
白酒核心推荐”一高一低”组合贵州茅台+顺鑫农业，以及回调较多，性价比突出的泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份。
基本面分析:白酒行业景气延续，维持高增。
(1)18H1 白酒板块收入与净利润均实现两位数增长，且利润增速快于收入增速。白酒行业仍处于景气向上通道，消费升级与加速向名酒集中的逻辑得到持续验证。 :秋月明眸两鬓浓。同时，经过的酒，喝起来更加绵甜可口，可以让人体会到“温酒浇枯肠，戢戢生小诗”的意境。校核仁义，源本山川;旨酒盈俎，嘉肴溢俎。 上海人夏天喜欢喝啤酒，三得利，力波都是常喝的牌子。所居湖洋渚村，旧有酒垆，驰宣每岁时，辄邀诸老为酒垆之会，相与讲论经史。
(2)18H1 白酒行业毛利率提升，高端酒毛利率提升主因直接提价贡献;次高端主要由于产品结构升级、提价红利逐步释放、洋河消费税由计入成本转为计入税金;中端酒毛利率提升主因结构升级;牛栏山毛利率大幅下降主要由于销售费用投入方式的变化。
(3)高端酒销量增速正常回落，我们预计真实销量增速10%左右，价格贡献大于销量贡献。茅台全年业绩确定性仍强，五粮液高价位酒量价齐升，国窖1573 仍将实现30%以上增长。次高端延续了高增长态势，梦之蓝、青花、今世缘特A+均提速增长，次高端增长仍然主要靠销量驱动。
(4)产品结构上移与提价红利释放带来盈利能力提升，毛利率与净利率均提升;由于竞争加剧费用率短期不会明显下降，税率影响三季度将消除，业绩弹性进一步释放。
(5)18Q2 预收款整体环比同比均降，但不同酒企有分化，由于打款政策变化及受淡季影响，预收款回落属正常现象。
(6)现金流增速放缓，且慢于收入增速，主因预收款下降、票据大幅增加、支付税费等现金支出大幅增加。
估值分析:白酒板块估值位处历史中枢下方，部分龙头被低估具备性价比。
截至2018 年8 月31 日，白酒板块绝对PE(静态)水平为26.8x，在行业景气的2009-2012 年，白酒板块估值水平的均值区间为(23x，33x)，当前白酒板块绝对估值水平在2009-2012 年估值均值区间的中枢偏下位置。
空瓶系列:茅台礼盒空瓶、轩尼诗李察空瓶、路易十三空瓶、拉菲空瓶、老茅台空瓶等。1979年茅台酒。1982年茅台酒。1983年茅台酒。1984年茅台酒。1985年茅台酒。1986年茅台酒。43度茅台酒。53度茅台酒。以及茅台特制酒。2003年，茅台酒。2013年茅台酒。茅台酒礼盒，酒瓶子。酒盒子。回收系列有。全套的15年茅台酒瓶子。和单个的，15年茅台酒瓶子盒子。30年茅台酒瓶子。礼盒。50年茅台酒瓶子盒子。80年茅台酒礼盒空盒，瓶子。马年茅台酒瓶子。羊年茅台酒瓶子。。猴年茅台酒瓶子。鸡年茅台酒瓶子。北京回收各类单瓶茅台酒。整箱茅台酒。价格合理。公平竞争。诚信待人。现金交易。我们秉承做人的原则。与你真心交易。你的满意是我们的动力。
此时，由于酒对的渗透作用，人的整个形态或、或轻松、或激进、或心旷神怡，或飘飘欲仙。但俺这股酸气，如何是好！”桌上望了一望，只有两碟青梅、韭菜。苏东坡想，圣上不明，我虽有报国之心，可落到这步田地，还有啥指望啊，他越想越生气，就在抚州病倒了。 春秋时期，百家学派蜂拥而起，学术十分激烈，门户之间的攻讦时有发生。据唐人段成式的记载，三国曹魏时代，郑公悫及其幕僚们发明了一种碧筒饮。
下边乐工吹打弹唱，杂耍百戏过去。的变故，社会的动荡不安，上自皇亲国戚、显贵，下至平民百姓、穷苦人家，都在悲观堕落的世态格局中，纵情醉意人生。” 稠酒是陕西陕北汉族特色的农家自酿酒。 蒸馏酒起源于东汉 上海博物馆收藏了东汉时期的青苏袅笃鳌Ｓ么苏袅笃髯髡袅笫笛椋蒸出了酒度为 26.6-20.4的蒸馏酒。山秀兮水美，土沃兮粮丰。细细析，这所谓“酒文化”，实际上是以劝人饮酒为荣为乐。任意一人开始数数，1、2、3……那样数蝗ィ逢到7的倍数和含有7的数字必须以敲桌子代替。合十二家之糜费，曲姑不计，蜀秫口需百四十四石。老酒等，光绪年间还有福珍酒。把某物藏起来，使在席之人猜测其所茂之处。这时，刮起了一阵大风，不知从什么地方走出来一个美丽的姑娘，对他们说:“你们开船！你们开船！不能在此过夜！”连说了三遍。李奇其文，卜为异日伟器。喝高兴了，就开始伴着鼓乐声唱歌跳舞，跳累接着喝酒，通宵达旦，买单是轮流。将葡萄、大枣等五种果实列为果中上品，并记述:“蒲萄:味甘，平。与人私奔在封建社会是让家长丢脸之事，卓王孙这样的一方名流更感到面子上过不去，气得暴跳如雷，发誓永不许文君再踏进卓府，一分钱不给她。