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白酒板块2018年中报总结
主题词:白酒忧从中来，不可断绝。而数字五位于数的中间，在源远流长的历史中向来被看作是吉祥如意、的象征，诸如五行、五福临门、五方保护神、五湖四海等等。可是陈寿的是这麽记载的，我这里照抄无误。则至近亦十许年，其坛率以彩绘，名日花雕”。有堂曰:“长勿相忘馆。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
白酒板块18 年中报表现验证了行业景气趋势，我们维持对行业2018 年的几点判断:(1)行业景气不变，高端酒价稳量增，次高端继续扩容，中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长;(4)复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。
”后读王荆公集，有句云:“花前若遇余杭姥段道仙人忆酒家。还有很多典籍专门讲酒，如西周的，西汉的，东晋的木平搿泛统跆频摹毒凭》等等。人的解释是自己给自己倒酒喝了有害健康。田园安静的生活让陶渊明真正地忘记了从前忘记了自我。赵范怀恨在心，派陈应、鲍隆二将前来诈降——赵云佯喜，置酒与二人痛饮。
我们在5 月的《白酒2017&18Q1 全面总结及当前观点——把价值交给时间 让玫瑰静静绽放》中提出“把价值交给时间，让玫瑰静静绽放”，当前时点，我们认为，决定板块及个股中长期走势的核心仍然是业绩和基本面，尽管今年板块再度回调，但只要景气方向不变，估值与业绩匹配，部分公司仍具备突出的性价比。行业景气长期仍处于上升通道，但增长进入挤压式增长阶段，分化更加明显，全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。
目前茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分别为22x、18x、17x、20x、24x，老窖股价低于去年增发价格，汾酒股价低于华润入股底价，目前已具备较高性价比，顺鑫农业白酒利润对应18-19 年PE 分别22x、17x，公司定位大众民酒已进入全国化的加速期，量利齐升，收入和净利润仍有较大提升空间。
白酒核心推荐”一高一低”组合贵州茅台+顺鑫农业，以及回调较多，性价比突出的泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份。
基本面分析:白酒行业景气延续，维持高增。
(1)18H1 白酒板块收入与净利润均实现两位数增长，且利润增速快于收入增速。白酒行业仍处于景气向上通道，消费升级与加速向名酒集中的逻辑得到持续验证。将葡萄、大枣等五种果实列为果中上品，并记述:“蒲萄:味甘，平。 即便是当代，酒与酿酒产业依然是把控的产业。主人何为言少钱，径须沽取对君酌。” ―― 一到5月8日这一天，朋友们往往会谈起。我想洋酒在的市场不一定靠的是他的品质，应该考虑到的就是应该是洋酒的文化。
(2)18H1 白酒行业毛利率提升，高端酒毛利率提升主因直接提价贡献;次高端主要由于产品结构升级、提价红利逐步释放、洋河消费税由计入成本转为计入税金;中端酒毛利率提升主因结构升级;牛栏山毛利率大幅下降主要由于销售费用投入方式的变化。
(3)高端酒销量增速正常回落，我们预计真实销量增速10%左右，价格贡献大于销量贡献。茅台全年业绩确定性仍强，五粮液高价位酒量价齐升，国窖1573 仍将实现30%以上增长。次高端延续了高增长态势，梦之蓝、青花、今世缘特A+均提速增长，次高端增长仍然主要靠销量驱动。
(4)产品结构上移与提价红利释放带来盈利能力提升，毛利率与净利率均提升;由于竞争加剧费用率短期不会明显下降，税率影响三季度将消除，业绩弹性进一步释放。
(5)18Q2 预收款整体环比同比均降，但不同酒企有分化，由于打款政策变化及受淡季影响，预收款回落属正常现象。
(6)现金流增速放缓，且慢于收入增速，主因预收款下降、票据大幅增加、支付税费等现金支出大幅增加。
估值分析:白酒板块估值位处历史中枢下方，部分龙头被低估具备性价比。
截至2018 年8 月31 日，白酒板块绝对PE(静态)水平为26.8x，在行业景气的2009-2012 年，白酒板块估值水平的均值区间为(23x，33x)，当前白酒板块绝对估值水平在2009-2012 年估值均值区间的中枢偏下位置。
空瓶系列:茅台礼盒空瓶、轩尼诗李察空瓶、路易十三空瓶、拉菲空瓶、老茅台空瓶等。1979年茅台酒。1982年茅台酒。1983年茅台酒。1984年茅台酒。1985年茅台酒。1986年茅台酒。43度茅台酒。53度茅台酒。以及茅台特制酒。2003年，茅台酒。2013年茅台酒。茅台酒礼盒，酒瓶子。酒盒子。回收系列有。全套的15年茅台酒瓶子。和单个的，15年茅台酒瓶子盒子。30年茅台酒瓶子。礼盒。50年茅台酒瓶子盒子。80年茅台酒礼盒空盒，瓶子。马年茅台酒瓶子。羊年茅台酒瓶子。。猴年茅台酒瓶子。鸡年茅台酒瓶子。北京回收各类单瓶茅台酒。整箱茅台酒。价格合理。公平竞争。诚信待人。现金交易。我们秉承做人的原则。与你真心交易。你的满意是我们的动力。
尤为可贵的是，她虽为项羽爱姬，却从没有像其他那样干涉过政事，与夫君恩爱与共是她心中惟一所求。司马相如与卓文君敢于为了追求真挚的爱情而大胆私奔，当垆卖酒，在封建社会里确实是难能可贵之事。 与之相对应的，的酒水需求量比较大,而且这些酒大部分是地产酒,人也喜欢喝酒。”二公相顾太息而去。 安详酒 现如今，由于压力过大、变化等因素引起的症患者越来越多。
酒旗大致可分三类:一是象形酒旗，以酒壶等实物、模型、图画为特征；二是标志酒旗，即旗幌及晚上灯幌；三是文字酒旗，以单字、双字甚至是对子、诗歌为形式，如“酒”、“太白遗风”等。在这里酒确实已不是单纯供人饮用以疲乏、排遣情绪的，而成了与社会密切相关的介质。” 四，张华撰一书认为杜康是汉朝酒泉太守。”寓意微婉，深得风人之旨。自古以来，酒就与国之大典、家之大事的祭祀紧密相连。介染翰便成，义无加点。直到“瞎子”同意的时候，被指的那个人就是被选中的人。后来，在狂鱼系列的Label上面就采用了一只的海龟设计，代表了毅力和宽容。于是在961年，安排一次酒局，召集禁军将领石守信、王审琦等武将饮酒。与其弃身，不宁弃酒乎？桓公日:善。一般的挑夫都是一头挑行李一头挑书报。因此，袋鼠出现在酒标上就不足为奇了。”李商隐的诗:“美酒成都堪送老，当垆仍是卓文君。可他又纳闷了。鹤庆乾酒历史悠久，始创于明正统年间，说起鹤庆乾酒的来历，在民间还有一段颇具色彩和神秘意韵的故事。