我对轩尼诗V.S.O.P 有着很特殊的情感，因为很多顾客都喜欢点一杯以它为基酒调配而成的鸡尾酒。轩尼诗V.S.O.P的酒香非常特殊，甘醇又浓厚，后段还有淡淡的香甜气，很受大家的喜欢。这不，趁着放假去同事家小聚，几个朋友一起聊天侃大山，非得让我露两手。好在同事家里的酒具和调酒器都有，所以给大家调了几个自己在家就能做的鸡尾酒，现在准备介绍给大家。
1）市场对于管理层变动的担忧。2021年7月开始，公司部分高管有所调整，加之李曙光董事长达到退休年龄，市场对于内部管理层的稳定有所担忧。
2）八代五粮液批价提升节奏慢于市场预期。普五的批价一直备受关注，从2021年年初开始，市场就较为关心普五的批价何时站稳千元，然而这一预期目前未能实现，特别从21年7-8月份开始，普五批价出现较为明显的下行趋势。其原因可能在于:①公司对于量的把控不及预期，一方面2020年有部分未发的货转移到21年，另外，21Q2公司挺价为先，对于发货管控较为严格，8月开始增加投放，导致短期供给较多。②受外部监管政策、内部管理层调整的影响，公司对于价格的管控力度减弱。③部分地区疫情反复，也对需求造成了一定扰动。
3）经典五粮液的实际表现略低于此前预期。经典五粮液为公司布局2000元价格带的高端产品，2021年7月下旬以来，五粮液在主要市场举办营销工作会，对经典五粮液采用“1+N+2”的渠道模式。彼时市场关注度较高，根据近期反馈，经典五粮液实际动销略低于此前预期，原因可能在于:①经典五粮液需要较长时间进行消费者培育，量的提升是循序渐进的过程。②21年下半年开始，飞天茅台批价有所降温，与经典五粮液的价差缩小，导致对部分消费者来说，经典五粮液的性价比有所减弱。
当前时点，我们认为五粮液估值水平有望迎来改善。
1）管理层人事变动已经落地，对于团队稳定的担忧有望逐渐解除。2022年2月18日，据宜宾市人民政府及股份公司公告，五粮液领导班子换届正式落地，由曾从钦担任集团董事长，推荐邹涛担任集团总经理，蒋文格担任股份公司总经理，李曙光董事长正式离任。集团管理层有序交接，目前管理团队在五粮液的工作经验丰富，销售体系逐渐稳定。
2）八代批价上行有望成为催化剂。目前河南等地区反馈八代批价960-970元，21年10月后伴随大部分产品发货结束，批价有所回升，后续批价上行可能性较高，主要因:①21年实际发货受到20年未发配额的影响，目前历史遗留问题逐步解决，从过去表现来看2019-2021年实际动销量CAGR估计达到14%，22年公司对于量的把控有望增强。另外，从渠道反馈来看，公司更加强调动销质量，伴随春节旺季结束，放量压力有所缓解，挺价逐渐成为当下的重要工作。②21年考虑计划内/计划外占比，估计八代综合成本在910元/瓶左右，21年11月底渠道反馈八代实际成本提高，22年签约的综合价格达到969元/瓶、提升6%左右，成本上涨有利于支撑批价坚挺。
3）经典五粮液销售节奏放缓，产品培育有望逐步见效。经典五粮液作为高端大单品的战略定位不变，此前表现略不及预期在估值折价中已有体现。据渠道反馈，2022年经典五粮液签约节奏有所放缓、出厂价提升，目前量增压力有所减轻，后续挺价和消费者培育有望逐步见效。
五粮液需求稳定，在千元价格带的强品牌力是基本面的有力支撑。虽然疫情反复、需求疲软对于整个白酒消费存在一定冲击，但对于高端白酒来说，由于其需求较为刚性，以送礼、小规模商务宴请为主，韧性相对突出，因此，高端白酒的需求更加稳健，这也得到了渠道反馈的验证。而五粮液在千元价格带的品牌形象一直较为稳固、实际动销顺畅，21年产品实际消化优于发货情况，河南、江苏等主要市场均反馈五粮液实际动销增速较高。
短期动销稳健，22Q1和全年收入业绩有望延续平稳增长。据渠道反馈，目前五粮液回款进度40%以上，部分大商通过承兑汇票方式完成全年回款，发货进度30%以上、维持正常节奏，春节旺季表现平稳，Q1业绩增长确定性较高。全年来看，八代五粮液提价、1618等产品量增贡献双位数增长，系列酒提价后也瞄准更高目标，全年有望保持15%的收入增长，延续高质量发展。
盈利预测、估值与评级:维持2021-23年净利润预测分别为239.68/287.25/342.08亿元，对应EPS分别为6.17/7.40/8.81元，当前股价对应P/E为31/25/21倍。公司估值具备安全边际，基本面表现平稳，后续有望迎来边际改善，重申“买入”评级。
风险提示:疫情形势严峻，高端白酒需求疲软，公司挺价效果不及预期。
该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级35家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为277.3。证券之星估值分析工具显示，五粮液（000858）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星，最高5星)
初夏时节，轩尼诗百乐廷邀请一众宾客在江西隐逸之境共度珍挚相聚，好友相聚无关物质与金钱，最珍挚的情感源于与彼此共度的时光，轩尼诗百乐廷与挚友们于自然风景中饮一杯文人风雅，享一程隐逸之乐，轩尼诗百乐廷从法国干邑区来到中国。
在这里寻觅具有当地文化属性的体验，将中西文化结合营造每一次珍挚相聚，江西的秀丽山水滋养出许多著名的文人，逐渐形成这里深厚的文化底蕴，百乐廷在此打造珍挚相聚百乐廷•江西隐逸之旅，让宾客在江西自然人文中体验隐逸生活的雅致。
共度珍挚相聚时刻，此次江西隐逸之旅，既有小隐于野的逸情，也有大隐于朝的风雅，轩尼诗百乐廷与一众宾客载酒西海，于静谧岛屿品鉴珍挚佳酿;前往陶渊明曾写下[采菊东篱下，悠然见南山"之地--归宗，品尝九江隐庐主厨陈师傅以当地食材创作的归隐主题午宴。
在珍挚相聚中感受隐逸生活的怡然自得，轩尼诗百乐廷与宾客一同寻访文人栖居之地--南昌个山园，了解八大山人不同时期的艺术风格，在当代山水画家的指导下临摹八大山人的绘画作品，体会文人雅趣，更邀请江南名厨高晓生打造[个山逸趣"主题午宴。
用一道道创意佳肴描绘八大山人朱耷恣意风雅的故事，此外，轩尼诗百乐廷还安排了一系列体现江西"文人荟萃[的雅致行程，邀一众宾客前往千年学府白鹿洞书院，在浓厚的国学氛围下临摹名家作品，以墨会友，书写珍·挚相聚;携手美食顾问地主陆与江南名厨高晓生共同打造[文人雅宴"。
用精致与讲究的[文人菜"为这场隐逸之旅带来升华体验，让宾客在特色美食中领略古代文人的审美逸趣，轩尼诗百乐廷·江西隐逸之旅由保时捷全程为宾客提供旅程护航，三天的旅程虽然短暂，但隐逸生活中的雅兴与雅趣，好友相聚的时光。
就像轩尼诗百乐廷的馥郁芬芳一般绵延悠长，旅程中的每一杯干邑，都见证彼此的情谊紧紧相连，让每一次珍挚相聚都更令人难忘，关于轩尼诗法国干邑区领导者轩尼诗，以精湛的酿造技艺，迄今享誉全球超过250年，秉承创始人李察•轩尼诗的开拓精神。
品牌足迹已遍及全球130多个国家，轩尼诗坐落在夏朗德地区中心，是该地区经济的坚实支柱，酒庄的杰出成就植根于品质卓越的干邑酒品，每款珍酿都源自世代传承的独特酿造技艺，作为路威酩轩集团皇冠上的明珠，轩尼诗既是法国国际贸易的重要贡献者。
也是法式生活艺术的全球代言人，关于轩尼诗百乐廷1979年，轩尼诗第六代调配总艺师自轩尼诗庄园里传奇的[天堂酒窖"中甄选上百种珍贵的生命之水，创制出轩尼诗百乐廷，作为一款馥郁芳香的高品质干邑，自诞生以来。
第一种喝法当然是纯饮了，找一个白兰地杯，往里面倒入适量的干邑白兰地，再用掌心捂住酒杯，让体温慢慢温酒，轩尼诗V.S.O.P的香气就会慢慢散发，这时候把杯子在鼻尖下过一遍，你会闻到非常迷人的酒香。香醇甘冽、后韵也很醇厚，爱喝烈酒的兄弟们，可以试一试。喝过一口干邑白兰地之后，再喝一点点冰水，会更加激发你的味蕾，对轩尼诗V.S.O.P干邑的体验感会更好一些，也能更好的品味回甘。