对症下药-国营钢厂决定供给侧改革成败:我们认为对以国营钢厂为代表的落后产能的整顿将是决定供给侧改革成败的关键。1-1.5亿吨产能退出由市场预期的三年延长为五年,市场普遍较为悲观,但大可不必如此。推演日美与中国钢铁行业去产能过程,我们发现日美去产能并没有办法带来行业盈利的上升,但中国在砍掉钝化的落后产能之后,国营钢厂作为行业实际最低成本生产者的退出有望直接带来行业整体盈利的改善。因此,去产能的对象将是这场供给侧改革战役的胜负手,若以国营钢厂为代表的低效产能退出将对整个行业利润改善注入弹性;需求是行业整体利润改善的关键-周期博弈之下看好钢铁二季度反弹:供给侧改革作用于行业供给端调整,但产能淘汰仅是利润弹性的推手而已,探究行业利润的多寡更重要的是从需求端出发,在良好的库存和产能周期背景下,需求回升将带动行业产能利用率上行,抬高行业边际成本,进而增强企业的盈利水平。