升至 %，并有望持续向上。明年 起的市场修复叠加 5G 换机有望为手机产业链带来系统性机会。国内手机全年明显下滑，修复势头强劲。据信通院统计，2020 年前 11 个月我国手机出货量累计为  亿部，同比下降 %；2020 年 11 月国内手机出货量  万部，同比降 %，相较 10 月 %的同 比降幅明显收窄；环比 10 月增长 %，环比增速加快。除掉受疫情 直接冲击的前个四月，近七月手机出货量超过  亿部，月均出货量超 过 3418 万部，已经明显超出去年 3241 万部的月度水平。我们预计国内 手机全年出货量有望超过  亿部，相较于去年  亿部的总量下滑约 20%。在遭受疫情全面冲击的今年，这样的表现充分展现了国内手机市 场的韧性，对明年的市场规模形成较好的指引。国内 5G 手机总量和渗透率加速增长。根据信通院，2020 年 11 月国内 5G 手机出货量 2014 万部，同期占比 %创下新高；上市新机型 16 款，占同期上市新机型数量的 %。前 11 个月国内 5G 手机累计出货  亿部、上市新机型累计 199 款，占比分别为 %和 %。11 月品牌商集中推出 5G 旗舰机型，进一步带动国内 5G 手机渗透率，我 们预计全年 5G 手机出货量有望在  亿部左右，总出货占比有望接近 55%。以此趋势推测，未来两年 5G 手机渗透率将处于加速增长阶段， 2023 年有望触及增速高点。芯片产能短期牵制 5G 高端机，经济机型或为放量主力。虽然国内在 5G 手机的推新和用户渗透率方面进展和力度均相当领先，但仍存在较大提 升空间。目前晶圆代工市场需求持续强劲，各厂产能保持满载，在 7nm 以上先进工艺的紧缺尤为明显，因为今年和明年的 5G 旗舰和次旗舰基 带和 Soc 都将向先进工艺迁移，而三星 5nm 的良率仍在爬坡，可以预 见先进工艺的供不应求至少将在明年一季度持续，因而将造成高端机型 出货的压力。与之相应，10nm 以下工艺的产能预备相对充裕，经济机 型出货受到影响较低，我们预计 5G 经济型手机将以相对更快的增速普 及，推动性价比更具竞争力，成为带动 5G 手机放量的主力。未来三年是重塑 5G 手机格局窗口期，竞争加剧。2014 年中移动通过补贴4G 手机快速拉升了用户渗透率，5G 手机将同样成为加速用户迁移的 重要手段。运营商有望通过和 5G 手机相关的营销策略快速驱动用户向 5G 转移。年初以来手机品牌商加大了 5G 手机品类投入，高中低档机型 均有出货，下半年 5G 新品占据全年近半，有上升势头。5G 手机在窗口 期竞争加剧，中高端机型比拼硬件和品牌溢价，经济机型则依靠性价比 和方案最优抢占份额，手机厂商对于 ODM 的倚重度会进一步加大，产 业链和 ODM 资源紧缺将提升中上游的议价能力。我们预计全球智能手 机在 2021 年开始迎来整体快速修复，5G 手机将呈现出加速增长直到 2023 年，其后几年出货量仍将向上。国内 5G用户渗透率有望快速提升， 成为带动智能手机增长的主要力量。5G 手机规模化先发，将带动智能终端创新。5G 手机的规模化先发，以 用户为中心的全方位信息生态系统有望首先构建:将硬件创新导入传统 的笔电、平板产品，并进一步带动 TWS、手表和眼镜等可穿戴产品的配 套升级，整体出货有望比肩手机用户量级；同时围绕家庭和办公的创新 硬件有望兴起:智能家居、休闲娱乐、移动办公和车联网，将使信息突 破场景限制，覆盖个人不同生活空间，融合交互体验；最终 5G 泛终端 将全面引入