2500 亿元，并超过运营商网络设备支出。到 2030年由行 业投资主体带动的设备支出预计将超过 5200 亿元，占比接近 70%。通信设备商格局变化，中国厂商具备比较优势全球电信开支触底，5G 建设带动有望小幅提升。全球电信业资本开支 历经了多年的小幅下降，在 2017 年触及 3000 亿美元的历史低点，2018 和 2019 年逐步企稳在 3100 亿美元左右，2020 年虽遭受疫情冲击呈现 下滑，但在 5G 建设支撑仍有望逐渐小幅向上。根据 Omdia 预测，全球 电信资本开支长期 CAGR 约在 4~5%左右，我们预计在 2025 年有望超 过 3600 亿美元水平，其中移动开支占比跟随 5G 稳步向上，份额将从 52%提升到 54%。设备商格局高度集中，设备开支难再压缩。虽然有很高的技术、资金和 服务门槛，但在规模长期缩减的压力下，设备商竞争十分激烈，优胜劣 汰后的格局已经高度集中。根据 Omdia 数据，在 RAN 设备市场，前四 的厂商几乎占据了全部份额；光网络设备市场中，前四的厂商占比接近 90%；IP 承载市场，前四的厂商份额超过 90%；固网接入领域，绝大多 数市场被前三厂商占据。高度优化后的竞争格局下，即使运营商有较强 议价能力，设备开支也很难进一步压缩。运营商降本重心转向 Opex，海外厂商盈利承压。在透明的供应链体系 中，除掉自研芯片引入的差异化，其他部分采购成本接近，因而设备开 支的压缩使得不同订单的商务条件差异也逐渐收窄。一直以来，海外供 应商主要通过营运开支中的部署、优化、软件升级和硬件许可来提升软 服务收入口径比重，以较高毛利覆盖期间费用。在全球运营商普遍面临 管道化经营困境的当下，我们从中长期看，随着降本重心开始转向 Opex， 海外设备商在软服务口径的收入承压，将进而影响到长期盈利能力。对比海外设备商的综合毛利率，Nokia 为综合性设备商，毛利水平在 35~40%间，2020 年之前净利率为负，高期间费用对盈利造成了较大压 力；Ericsson 为无线设备商，过去毛利率明显远低于同行，反映出供应 链成本负担较重，直到 2019 年毛利率才回归到 35%左右，消化期间费 用有压力；Ciena 和 Infinera 为光网络设备商，在海外价值市场的商务 条件下有较高的毛利率，但只有 Ciena 表现出了相匹配的盈利水平； Juniper 和 Cisco 业务中有相当部分源自数通网，具有较高盈利水平。整 体看，海外厂商普遍需要更厚的毛利来支撑较高的期间费用，一旦商务 条件恶化，面临的盈利压力很难缓解。中国定位 5G 引领，为本土企业打造先机。在经历 2G 跟随、3G 突破和 4G 同步之后，实现国内 ICT 产业全面引领，是 5G 阶段最核心的历史使 命。当前核心已不仅是份额的增减，而是以大规模 5G 建设为基础，撬 动上游自主实现产业升级，并以外部效应带动全社会数字经济的发展。 贸易保护和地缘政治，使国内科技产业受到的遏制和挑战日趋严峻，以 安全借口干扰中国通信设备商竞争时有发生。5G 市场有逐渐分化的迹 象，本土厂商将以国内市场为基本盘，筑牢发展先机。在多方面具备比较优势，看好中国设备商成长。经过前几代的积累，国 内厂商在通信技术领域积累已十分深厚，5G 的许多专利和标准已经由 国内主导制定。高质量规模化制造也是中国企业的传统禀赋，本土完备 的供应链集群和较高自主研发水平很难超越。大量成本较低的高素质人 力梯队，更是主导长期竞争走向的核心优势。可以判断，在电信主设备 领域，格局仍将向着有利于中国厂商的方向优化，随着疫情修复和海外 运营商盈利压力加大，我们看好中国设备商在全球