今年强势股轮流炒，纸业股属当中的表表者，股价累积升幅达40%以上。归根究底，纸业股上半年都能交出亮丽的成绩表，收入及利润均有显著增长，部分股份更获大行“庇荫”。内地近月继续推出环保政策，企业门槛变得更高，有助加速淘汰中小企业，龙头企业的地位将会稳如泰山。

　　对于整个智慧社区而言，最表面的一层是这些智能化设备的结合体，第二层是操作运行这些智能设备的程序，第三层是储存这些搜集到的大数据，第四层是通过大数据分析，得出最适合用户的解决方案。在整个体系中，“智慧”贯穿始终，

　　2017年，对于房地产行业来说是几家欢喜几家愁。一二线房产价格;量价双双上涨，三四线城市忙着去库存。其实随着房地产行业的起起落落，“智能社区”也逐渐兴起，互联网企业对于小区物业资源更是跃跃欲试，无形之间在推动着未来智能社区的发展，成为社区变革的不二动力!

　　对于一直以来担当小区智能化基础应用的可视对讲系统来说，在新的应用机遇下，如何实现不断创新发展，以及向整体智慧社区解决方案的应用延伸，将会成为下一阶段的行业发展重点。

　　房地产市场火爆带动可视对讲需求提升

　　2017年，随着一二线城市房地产市场量价齐升，助推了地产销售的热度，影响到可视对讲市场整体需求的继续攀升。房企借助附加产品突显地产的卖点，直接促进了可视对讲产品更快往数字化、可扩展、高体验的方向发展。

　　伴随着互联+与智慧社区的普及，楼宇对讲也迎来了市场与技术的深刻变化。基于互联网而不是基于小区局域网的智慧社区突破了小区的局限，通过互联网和智能家居把千家万户联系起来，形成了大物业的概念，更明确的组织分工、更安全、快捷、专业、贴心的服务，是市场普遍的需求。基于可视对讲平台为载体的社区联动报警和信息发布功能，是最基础的应用。

　　作为与房地产密切相关的楼宇对讲行业，房地产市场的风吹草动都会直接影响到可视对讲市场的阴晴变化。在这样一个充分竞争的市场环境下，这种变化对可视对讲产品的价格、形态和服务产生巨大的影响。随着上游芯片方案价格逐步降低，数字化可视对讲产品已经表现出极佳的性价比和竞争优势，逐步取代模拟产品的市场需求。楼宇对讲企业面临诸多变化因素，需全面提升产品的竞争力，通过不断优化产品结构，提供系统化的整体解决方案来满足市场新的需求。

　　智慧社区建设促进可视对讲功能延伸

　　不少实力品牌厂商都在围绕智慧社区平台的构建与产品线延伸进行着尝试探索，但从传统的基于物联网的可视对讲领域涉足到基于互联网的智慧社区构建，除了可视对讲本身以外，还要整合多方的技术与产品。更多的开发生产企业规模普遍偏小，至今仍把楼宇可视对讲业务作为主业，把智能家居当做辅业，产品线的延伸往往停留在安防领域的延伸。而智慧社区、智能家居是一个大系统，厂商在产品开发、技术整合、商业模式、服务体系、工程管理上都具有全新的挑战。

　　楼宇对讲系统作为社区、家庭重要的信息设备，通过智慧社区平台可实现更加强大的功能与多样化的增值服务，更好的为社区业主服务。智慧社区平台把用户、家庭、物业、社区以及商圈紧密地联结在一起，用户通过数字终端、APP等应用就能够便捷使用社区与商圈提供的多种服务，增强用户粘性;同时社区物业与商户也可以通过智慧社区平台为用户提供多样化的服务。楼寓对讲厂商以对讲系统为入口，通过智慧社区平台，有利于延伸到物业管理、社区安防、智慧停车、智慧家庭以及社区商圈等多种产品线，提供社区与家庭智慧化的整体解决方案。

　　(资料图片)

　　最新消息：整体盈利大幅增长

　　半年业绩期告终，买单计数，纸业股几乎全面报捷。作为行业龙头，理文造纸(02314)上半年交出稳定的业绩，期内收入114.4亿元，按年升36.7%，纯利按年增长53.4%至21.9亿元，毛利率更急升3.7个百分点，至26.9%。

　　公司主席李文俊表示，去年开始投入卫生纸业务后，现时自家品牌“亨奇”卫生纸，占公司销售占比约为10%，该业务年产量达46.5万吨，今年底及明年中投资后，产量将会增至79.5万吨。摩通直指股份上半年表现跑赢大市，认为产品价格及利润率会持续上升，因此提高公司盈利预测，给予“增持”评级，目标价升至13元，与现价有超过30%潜在升幅，可谓十分看好。

　　另外，阳光纸业(02002)市值小，却是盈利爆发力最强的纸业股，上半年录得近27亿元人民币的收入，同比增长达36.7%，纯利增幅超过1.7倍，至1.7亿元人民币，令股价高踞多年高位。

　　另一龙头玖龙纸业(02689)早前宣布盈喜。公司表示，倘撇除经营和融资活动的汇兑亏损，以及衍生金融工具产生的亏损，预期截至今年6月底的全年业绩，公司权益持有人应占盈利，按年增长不低于60%。

　　重点：

　　‧纸业股业绩全线向好，部分纯利更翻倍，获大行看好

　　‧造纸业首七个月利润维持高双位数升幅，继续跑赢整体行业。不断有新环保政策推出，加速行业去产能进度

　　‧中央今年底开始禁止部分废纸进口，中小型纸企或受累政策出台

　　行业概况：中小企生产成本势增

　　国家统计局公布，今年首七个月全国规模以上工业企业实现主营业务收入，达到69.8万亿元(人民币，下同)，同比增长13.1%，利润总额超过4.2万亿元，按年上升21.2%，增速比首六个月有所放缓。造纸和纸制品业方面，期内主营业务收入保持良好增长，超过9,046亿元，按年升13.7%，利润达到554.9亿元，按年有39.3%升幅，保持今年以来大幅跑赢整体行业增长的趋势(见下图)。

　　今年造纸业景气转好，产品已由供过于求，变成供不应求。行业去产能进度超出预期，或与内地环保政策继续收紧有关。例如“十二五”人大会议时，已通过由明年1月1日起，将会征收环境保护税。政策面的限制，令中小企业生存空间大减，龙头企业优势更见明显。较早前，环境保护部公布《造纸工业污染防治技术政策》，指在环保法规及措施下，会严格监控生产过程，又鼓励企业研发新技术减低能耗及污染，更表明提高行业门槛，淘汰落后产能。规模较小的纸厂，在资金及资源短缺下，未必有能力达至当局要求，估计此举对纸业龙头百利而无一害。

　　安信证券指，目前纸企环保设备投资额约为每吨300元至400元，运营成本则为每吨40元至100元，考虑到规模效应下，小型纸企环保成本会更高，未来企业投资需大幅提升。

　　环保部亦宣布，启动第四批中央环境保护督察，将会巡查山东、淅江、四川、吉林、海南等八个省市。由于山东为全国造纸大省，浙江亦属纸制品重要产地，环境保护督察巡查这两个省份明显是要触动当地政府及企业，令其提高环保意识及治理效率，从而加快供给侧改革的进度。

　　缺乏上游收购废纸渠道

　　无论瓦楞纸、箱板纸，抑或白板纸，废纸浆为制作的必备原料，因此内地对废纸需求量十分庞大。然而，回收制度却未跟得上步伐，现时仍要依靠国外进口废纸，才能满足行业需求。由于内地对进口废纸归类为垃圾，对废纸进口亦有配额限制。国务院7月底发布《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，提出18条要求，更正式通知世界贸易组织(WTO)，今年底起将禁止4类共24种固体废物进口，包括未经分拣的废纸，这类废纸现时占废纸进口总量约20%左右，相信措施对行业有一定影响。

　　中国纸业网的数字显示，内地去年废纸进口达2,850万吨，按年减少2.7%。废纸进口依赖度占比，亦由2009年44.25%，降至去年仅35.7%，数字及占比近年已逐步下降。由于中小企业和地方纸厂缺乏在上游收购废纸的渠道，需要从外地收购，甚至依赖外国进口废纸。若进口量减少，拉高废纸价格，增加生产成本，届时产品价格竞争力会相对削弱，或有更多企业被淘汰。

　　纸业股今年走势可人(见下表)，4只主要纸业股中，升幅最少的阳光纸业今年至今也上升逾47%，远远抛离恒指同期表现。两只龙头股理文造纸及玖龙纸业，现时市盈率(PE)分别约9倍及12倍，估值未算贵，仍具投资价值。

　　个股追踪：理文暂难靠卫生纸业务

　　理文造纸上半年多赚53.4%，达21.94亿元(港元.下同)，收入为114.4亿元，按年上升36.7%。资料显示，期内的总销量增长超过3%至277万吨，平均售价升近32%至每吨4,100元，整体毛利率为26.9%，较去年同期上升3.7个百分点，而包装纸和卫生纸的每吨纯利达782元及964元。

　　又是去产能之后，公司上演一幕价量齐升的故事。基本上，券商对理文在上半年应淡不淡，抱住相当乐观的态度，并估计踏入下半年的旺季，尤其有中秋、“双十一”等购物高峰期的刺激，公司应有能力进一步抬高纸价。

　　中国银河预计，包装纸价会受益于持续的环保规管，加上有旺季及产能受限等效应，料下半年纸价不会出现显著调整。摩根大通亦指，包装纸价由5月底上升，理应更多反映在下半年业绩上，看好7至11月间的纸价和利润率可保持强势。

　　据彭博综合预测，券商预估理文今年每股盈利为0.989元，按年升58%，现价相当于9.5倍市盈率，略高于5年平均的9.36倍，显示股价已反映大部分的利好因素，至于会否上试估值上限约12倍，要视乎未来有无意外惊喜。

　　事实上，市场对理文的包装纸业务，几乎有了共识，全年将有可观增长，皆因眼见生意大幅好转，公司希望在短期内增加产能亦不容易，令供需关系有利于造纸商，提升议价能力。然而，卫生纸业务却有不同看法，好像中国银河就视之为新的增长动力，惟有些券商恐怕其后劲不继。

　　以上半年计，公司有90.2%收入来自包装纸业务，达103.22亿元，按年增31.9%，经营利润为25.08亿元，上升52.9%;卫生纸业务录得收入11.06亿元，按年升1.68倍，占整体收入比重由4.9%提升至9.7%，经营利润增至2.1亿元。

　　卫生纸业务毛利或跌

　　无他，包装纸的产能无法扩张，理文转至加大卫生纸的产能。上半年卫生纸的年产量共46.5万吨，而年内将会投产的生产线，包括重庆工业园及广东洪梅厂合共4条生产线，投产后卫生纸产量会升至68.5万吨，再加上明年重庆新建两条生产线，产能将进一步升至79.5万吨。

　　包装纸得益于产能受控，卫生纸的产能却愈来愈多。野村就认为，理文的卫生纸业务难以维持高毛利，在产能过多和纸奖价格上升的情况下，毛利有可能下跌。

　　引述券商数字，理文上半年卫生纸的销售上升1.85倍至15.7万吨，惟平均每吨售价下降6%，反映公司有用降价来推动销售增长。而事实上，今年上半年恒安国际(01044)和维达国际(03331)的生活用纸或纸巾产品业务均表现得麻麻，受原料成本上升及竞争加剧，恒安的纸巾产品收入微跌0.4%，经营利润挫19.2%，维达来自生活用纸业务的经营利润亦跌一成，反映卫生纸业务不能一面倒看好。