运周期及成长板块动态。航空：6 月国际运力增长显著超越过国内。6 月三大航国内运力增速为7.4%，6 家上市公司国内运力合计增长14.8%，均较5月显著回落。国际运力增长持续加速，三大航国际运力增长12.5%，6 家上市公司国际运力同比增长17.5%。航运:集运和干散货运价同比持续回暖。国际干散货运输市场6 月BDI 均值860.23，同比上升41.5%，环比下降11.6%。国际原油运输市场6 月BDTI 均值698.77，同比下降3.1%，环比下滑9.92%。国际集装箱运输市场6 月SCFI均值869.76，同比上升56.8%，环比上升1.03%。物流：17 年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成174 亿件，同比增长31.31%。其中，6 月完成约35 亿件，同比增长35%。

　　交运基础设施板块动态。机场：受雷暴天气和基数影响，旅客量吞吐量增速普遍下滑。6 月雷暴天气增多，大量航班取消，同时去年6 月大部分机场增长基数较高，枢纽机场旅客量吞吐量增速普遍下滑。上海、白云、深圳和厦门机场起降架次同比分别增长4.1%、3.0%、3.5%和4.3%，旅客吞吐量同比增速分别为4.7%、6.9%、4.3%和5.9%。港口：6 月全国港口集装箱吞吐量平稳增长，受干散货增长强劲拉动，货物吞吐量增长加速。2017 年6 月全国主要港口完成集装箱吞吐量2027 万TEU,同比增长9.83%;6 月全国主要港口实现货物吞吐量106976 万吨，同比增长7.1%，累计同比增长7.51%。公路：客运量持续下滑,货运量延续较快增长。6 月实现公路客运量11.64 亿人次，公路客运周转量767.6 亿客公里。1-6 月公路客运量累计下滑3.8%，公路客运周转量同比下滑3.7%。受益于宏观经济的强劲增长，上半年累计完成公路货运量167 亿吨，同比增长9.9%，完成公路货运周转量30443 亿公里，同比增长9.4%，增速均较1-5 月小幅提升。铁路：6 月铁路客运量增速受去年同期基数较高影响有所下滑，货运增速小幅上升。6 月实现铁路客运量2.41 亿，同比增长3.7%;实现货运量2.99 亿吨，同比增长16.3%。

　　交运信用债一级及二级投资策略：

　　一级市场：债市回暖利好交运信用债发行，融资成本下降6 月，交运类债券剔除铁道债之后的新发规模468 亿，较5 月继续上行。从新债的发行结构来看：1)除去近三成私募债，剩余发行人主体评级近一半为高等级AAA;2)1 年期以下(含)有359.3 亿，占比较高;3)1 年内的交运类信用债发行收益率收窄至4-5.36%，其中高点的回落表现得尤为显著。这与6 月中下旬以来信用债二级市场收益率整体的快速下行情况相互匹配。

　　二级市场：利差水平整体回落，关注高速子板块的相对价值根据兴业交运组对交运运输行业各个子板块的看法，短期经营情况较好主要有高速、港口、航空三个子行业，航运业在后期的改善可期，而机场业绩则受高基数和天气影响在短期面临压力。同时，6 月交运行业利差回落，其中 AAA级以及AA 级行业利差下行幅度更大。结合基本面和调整过后的利差表现， AA级高速子领域的相对价值提升，但是需警惕两方面影响：1)投资规模扩张过快、自身资质偏弱的个别高速企业，可能面临压力。2)接下来将要发行的地方政府收费公路专项债券的规模和节奏，可能会影响到存量高速债的需求。

　　专题内容：地方政府收费公路专项债券发行在即，影响几何?

　　7 月12 日，财政部印发了《地方政府收费公路专项债券管理办法(试行)》，表明将在今年开展政府收费公路领域的试点，推出收费公路专项债券。1)未来地方政府收费公路专项债的发债主体所对应的行政级别相对较高。2)细分品种的项目收益与融资定价之间预计会更为平衡。3)在发行额度方面，收费公路专项债将被统计在地方政府专项债务的限额之内。4)政府收费公路专项债的期限较长，那么对于未来的配置机构而言，也会更多考虑到债券的流动性;因此，发债主体如何提高其品种的流动性，从而降低流动性溢价是需要多考量的问题。5)就其对应企业的预期表现来说，多数新高速公路将面临更大的经营压力。