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　　海天酱油卖出贵州茅台酒的盈利水平

　　2019年05月15，陆河回收茅台酒，陆河茅台酒回收，陆河茅台酒回收价格，粤鑫酒业交易平台商家，在南方网南方日报得知消息，海天酱油卖出贵州茅台酒的盈利水平，在互联网开始炸开了锅

　　如果把时间拉长来看，自2014年上市以来，海天味业在资本市场的表现非常亮眼。虽说95%以上的业务集中在调味品这一传统行业，海天味业却通过现代化管理，多项财务指标不仅领先同行，放在整个A股市场来看都堪称“模范”，并被称为“酱油界的茅台”。事实上，通过对比两家公司的财务报表可以发现，海天味业的多项关键财务指标与贵州茅台很相似。这家调味品企业是如何把酱油卖出了贵州茅台酒的水平？

　　海天味业上市5年市值增长4倍

　　时间倒回到2014年初，拥有过百年历史的调味品企业海天味业在A股成功上市，公司董事长庞康提出“五年再造一个海天”的目标，即公司产值要用五年时间，从上市之初的100亿元提升到200亿元，这位鲜少在公众场合露面的企业负责人大概没想到，就在海天味业朝着这一目标前进的同时，资本市场已经“再造”了四个海天。

　　自2014年上市以来，海天味业股价整体呈现出单边上行的态势，从上市之初的每股13.36元（前复权，下同），一路上升至上周创历史新高的95元，是上市之初的7倍多，市值从上市初约500亿元，增长到近期最高超2500亿元，用5年时间增长了4倍。

　　2500亿元的市值放在A股市场是什么概念？截至5月14日，A股共有上市公司3625家，海天味业的市值可排名第23位，排在海天味业前面的企业大部分为四大国有银行、中石油、中石化、中国人寿等“国字号”央企，只有美的集团、恒瑞医药、工业富联、万科A、海康威视等少数几家民营企业。排在海天味业后面的不乏中国建筑、交通银行等央企。

　　对于投资者来说，如果在海天味业上市之初持有10万元股票，到了现在市值可达到50万元，获利丰厚。在资本市场，这家从事传统调味品行业的制造企业用五年时间，向投资者证明了行之有效的管理和持续稳定增长的盈利能力才是时间最好的朋友，而这正是海天味业成功的“法宝”。

　　净资产收益率与茅台持平

　　凭借出色的市场表现，海天味业经常被拿来和贵州茅台相比，后者作为国内最具知名度的白酒企业，以超强的盈利能力和超高品牌美誉度备受资本市场追捧，股价屡创新高，今年来一度达到每股990元，距离成为首只每股破千元A股仅一步之遥。和茅台相比，海天味业不仅在股票市场上有着相似的表现，在诸多财务指标上两者同样不乏相似之处。

　　资产负债率是衡量企业抗风险能力的重要指标，无论是海天味业还是茅台都有着非常稳定的财务结构，资产负债率过去五年基本维持在30%以下的较低水平。而在反映债务结构的指标中，过去五年海天味业和茅台一年内到期的流动负债比重均达到非常高的比例，这意味着两者的长期负债占比微乎其微，是零负债（零长期贷款）经营的代表性企业，体现了两者均具有很强的抗风险能力。

　　盈利水平是衡量企业竞争力的综合指标，无论是海天味业还是茅台，都是A股市场著名的白马股，两者在盈利水平上有何差异？

　　通过分析近五年两者的财务指标可以发现，卖酱油的海天味业在毛利率和净利率等关键指标上都与茅台有明显差距，约为后者的一半左右。但值得注意的是，自上市以来，海天味业的毛利率和净利率均取得了稳步提升，毛利率从2014年的40.41%提高到去年的46.47%，净利率从21.29%提高到25.63%，与茅台的差别在不断缩小。

　　由于行业性质的差异，海天味业在这两项关键指标上与茅台的差别并不让人意外，而在加权净资产收益率这一综合反映上市公司以自有资本获得净收益能力的指标上，两者的差距要小得多，均在30%左右，与茅台相比，海天味业在这一关键指标上的表现要更稳定，过去五年保持在32%左右的水平上，五年里有三年超过了茅台。

　　在产品利润率不占优的情况下，海天味业如何实现相近的加权净资产收益率？这主要得益于海天味业对资金的运用效率更高。这体现在总资产周转率上，作为衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标，总资产周转率越高，说明企业销售能力越强，资产投资的效益越好。过去五年海天味业的总资产周转率稳定在一次左右，大约是茅台的一倍。

　　销售费用、管理费用与营业收入的比重是衡量企业经营水平的重要指标，在这两项指标上，海天味业和茅台各有千秋。在销售费用占比上，过去五年海天味业整体呈现上升趋势，从2014年的10.69%上升到13.15%，而茅台稳定在5%以下的较低水平。

　　而在管理费用的占比上，海天味业通过持续提升管理效率，该项指标逐年下降，近两年降到了1.4%的水平，而茅台的该项指标也呈现出逐年下降的趋势，但仍然较海天味业高约五个百分点。

　　通过一系列财务指标对比可以发现，海天味业和茅台两家上市公司在经营上具有诸多相似之处，在很多关键指标上都处于行业领先水平，这支撑了两家企业持续稳健的业绩增长。

　　加快新产能布局释放未来发展空间

　　一系列“硬核”指标透露了海天味业的发展密码，支撑着企业稳步壮大。资料显示，截至目前，海天味业在酱油市场的占有率约为18%，而行业第二到第五名加起来的市场占有率仅约15%左右。公司在上市之初提出“五年再造一个海天味业，营业收入翻一番”的第二个五年计划目标也得以实现。

　　所有这些优异表现在二级市场都得到了充分体现。随着海天味业股价的水涨船高，部分公司高管对持股进行了减持。今年4月23日，海天味业发布公告称，公司陆续收到五名董事、监事和董秘的《股份减持计划告知函》，合计减持不超过200万股，按照今年4月份海天味业股价中位数85.24元/股计算，市值约1.7亿元。

　　高管减持让海天味业股价在短期内承压，而从长期来看，站在历史高点和公司发展的第三个五年计划开端，海天味业需要寻找未来新的发展空间。据测算，在上市前的20年间，海天味业的年复合增长率约在18%。2014年上市以来，海天味业的年复合增长率约在15%。截至目前，海天味业的产能利用率在98%左右，已处于饱和状态。

　　展望未来，海天味业仍将继续深耕主业。公司去年的年报披露，今年海天味业计划营业总收入目标为197.6亿元，利润目标为52.38亿元（不构成业绩承诺）。海天味业董事会秘书张欣近期在接受采访时表示，接下来，海天味业将在横向和纵向进行市场拓展。在打通主流渠道销售的同时，进一步向“毛细血管”渗透，在接下来的五年争取实现每年业绩保持两位数增长。

　　为了实现目标，海天味业正在进行新的技术升级改造，提升生产效率来谋划新的产能，预计升级改造后可以释放100万吨新的产能，以保障未来公司的发展需要。同时，2019年，海天味业还将开始逐步完成对高明基地的增资扩产项目，加快江苏基地产能释放和项目二期建设，加快布局产能。