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　　借金还金’是银行的中间业务，类似于影子银行。” 许先生说，“这种业务就像是加工商们种地，银行借给他们一把锄头，收割完粮食之后，再把锄头还给银行。”比如，在年初，加工商向银行借入了300公斤黄金原料，到年底的时候，加工商还给银行300公斤的原料，再加上平均约6%的年息，也就是多给银行18公斤原料。在这一年时间内，银行并不会过问加工商将这300公斤原料如何处理。

　　“事实上，这是一种形式的套保。”许先生说，不过相对于进行黄金T+D的对冲，“借金还金”更有利于节约资金成本。如果采用T+D，买进黄金实物的时候，首先要去上海黄金交易所抛空同样多的黄金，这要交保证金，这些资金本身就有资金成本。如果行情波动大的话，可能还要追加保证金，增加资本成本。

　　但是，银行只向具有一定规模的加工商提供该类业务。而小的加工商，在面对价格下跌时，只能通过不断卖货进货的方式，拉低平均库存成本，但是，“如果行情继续往下走时，那也就会有压力。”

　　“更大的压力来自于销售。”许先生说，不管行情是往上走，还是往下走，销售不行，都会有压力。“最怕的行情是黄金的阴跌，每天跌几毛，老百姓买涨不买跌，那就完了。”他说，黄金大涨大跌，老百姓抢货，那还真不可怕。

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