原油是沥青的直接上游，其对沥青价格影响较大。去年下半年以来，在OPEC限产、美国受飓风天气影响产量下降以及美元走弱的共同作用下，原油供应由过剩向紧缺转换，原油价格也因此大幅上涨。受此影响，沥青生产成本不断上升，沥青价格在成本支撑下呈现振荡上行态势。

　　原油方面，根据OPEC4月月报的估算，二季度全球原油需求量为9780万桶/日，供给量为9760万桶/日（非OPEC供应5910万桶，OPEC供应3200万桶，OPEC非常规油气供应650万桶/日），供给缺口20万桶/日。而随着需求旺季的到来，三季度全球原油供应缺口将会进一步扩大，达到80万桶/日。

　　全球原油生产的增量主要来自于美国，而随着油价不断上行，美国的活跃钻井数也在上升，但是受制于港口设施的限制，美国增加的产量难以对外释放，这使得原油供给出现了结构性的不足，因此美国之外地区的原油供应短缺问题将会更加明显。特别是近期中东地区局势不稳，叙利亚问题和伊朗问题在短期内难以得到解决，由此引发的对中东地区供应的担忧将会对市场产生持续影响。在此情况下，油价重心将不断上移，对沥青的支撑也会持续下去。

　　需求将逐步回升

　　沥青需求具有较强的季节性，受气温和天气影响较大。一方面北方气温较低会影响沥青的使用，另一方面南方的阴雨天气也不利于工程进行。今年北方地区温差变化较大，从目前情况来看，5月开始气温将会趋于稳定，各地工程也将陆续动工。而随着旱季到来，南方地区的阴雨天气也有一定缓解。因此，从季节性角度考虑，沥青需求将逐步回升。

　　另一方面，沥青和焦化料具有很强的生产替代性，当前沥青现货价格上涨很大程度上是由成本上升引起，炼厂生产沥青仍然处于微利甚至亏损的局面，因此部分炼厂开始转产利润更高的焦化料。虽然近期焦化料相较沥青的利润优势有所下降，但考虑到沥青销售不畅，因此炼厂转产焦化料的情况仍然不会改变。而随着地炼企业不断转产焦化料，沥青供应量将会逐渐下降。考虑到即将来临的需求旺季，沥青供应将会偏紧。 ?东北地区虽然焦化方向出货改善，但终端道路需求表现不佳；同时，华东地区镇海炼化等企业恢复生产，然而贸易商对高价沥青接货意愿较低；加之华南地区炼厂维持高负荷并且需求未见明显改善，导致沥青整体库存上升。

　　数据显示，截至5月3日当周，国内炼厂库存率为35%，较3月低点回升11%。综合来看，二季度在炼厂复产和开工提升的背景下，供应逐步增加，同时贸易商周转库存充裕且对高价沥青表现谨慎，加之南方地区受降雨影响，使得整体需求表现不及预期，沥青库存将在供需矛盾中继续走高。

　　美国原油产量和钻井数增加与OPEC减产继续博弈，原油维持高位运行，对沥青成本端有所支撑。但随着停工炼厂陆续复产叠加开工提升，沥青供应将进一步增加。而当前道路终端需求释放有限，加之贸易商备货表现谨慎，需求整体表现平淡。整体上，虽然成本端仍有支撑，但在供需矛盾的压力下，沥青上行动能将逐渐减弱。4月沥青供应环比或继续增加。3月国内部分炼厂陆续复产带动沥青产量较 2 月明显增加，但是由于沥青生产效益不及，个别炼厂仍然处于亏损状态，炼厂生产计划量依旧偏低导致沥青供应同比增幅有限。

　　数据显示，3月我国沥青产量环比增加34万吨至187.33 万吨，同比增长 2.2%。进入4月，随着沥青价格的不断上涨，部分炼厂沥青生产亏损情况有所改善，前期停工炼厂在4月上旬陆续加入到开工行列，带动沥青装置开工率环比上升5个百分点至56%，在炼厂复产和开工提升的背景下，沥青供应有望继续增加。

　　沥青进口同比增速加快。国内沥青产能长期处于过剩状态，沥青供应相对较为宽裕，但产能主要分布在内地，而华东华南作为沥青主要的消费地区，对于沥青的进口需求较大。Wind统计数据显示，3月沥青进口量为47.39万吨，同比增速较2月增加7.28%。4月以来，沥青价格不断上涨，内外盘套利空间持续扩大，同时华东华南地区部分道路项目启动，沥青需求逐步恢复，进口或将延续增长。综合来看，随着炼厂开工率的提升与进口增长，国内沥青供应将进入上行通道。随着停工炼厂陆续复产，沥青供应将进一步增加。另一方面，当前贸易商备货谨慎，需求整体表现平淡。在此背景下，沥青上行压力愈发明显。

　　4月以来，在需求释放不及预期但强势上涨的背景下，沥青整体呈现振荡上扬走势，截至5月4日，主力合约1812相较4月低点反弹6.83%。目前虽然原油维持高位运行，支撑沥青成本，但下游需求释放有限，同时炼厂供应进入上升通道，预计沥青上行压力将逐渐增加。

　　成本端仍有支撑

　　原油产量增长与OPEC供应减少将继续博弈。路透调查数据显示，受委内瑞拉原油产量持续减少影响，4月OPEC原油日产量为大约3200万桶，略低于目标3250万桶。此外，美国对的潜在制裁将进一步降低其原油供应。而能源部数据显示，4月该国原油产量维持在1097万桶/日不变，继续履行减产承诺。