冬储备货支撑反弹

　　下游需求方面，南北方的需求分化明显，但是整体上呈现下降的态势。具体来看，沥青使用对温度有严格的要求，因此随着北方天气逐渐转冷，当地的工程已经进入收尾阶段，对沥青的需求逐渐走淡。南方地区，随着阴雨天气逐渐结束，沥青的需求表现良好。综合来看，北方天气转冷之后沥青的需求基本上为零，全国沥青需求下滑的态势是难以避免的。虽然后期沥青的需求将下滑，但是从往年的表现来看，市场往往会提前反映冬季的需求淡季，并且随着市场的逐渐成熟，这种对淡季的消化会逐渐提前。从2014—2016年的情况来看，沥青见底反弹的时间分别为2015年1月、2015年12月和2016年10月，因此我们有理由相信，市场对冬季需求淡季的消化已经相对充分，并且开始反映之后的冬储行情。基于这个假设，我们认为受冬储预期加强的影响，沥青的反弹存在可持续性。

　　后市预测

　　综上所述，受原油价格持续上涨的影响，沥青的成本重心不断上移，利润则在不断下降，沥青价格存在上升的需求。与此同时，冬储预期增强为沥青持续反弹提供保障。基于上述两个因素的支撑，我们认为沥青期货有望延续反弹的走势，操作上以偏多思路为主。 

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　　2018年沥青期货市场将以多头思路为主，主要驱动因素是现货价格呈现温和上行趋势，带动期货市场看多情绪。一方面，由于基本面需求向好，另一方面，国际油价对其存在成本面支撑，加之油品增值税发票改革，炼油隐形成本增加，均将成为推动2018年沥青价格的主要驱动力。

　　从基本面来看，2018年沥青供需面均将呈现增长趋势，但增速可能放缓。期货价格将通过交割与现货价格趋于一致，现货市场的供需双增局面将会是2018年期货市场的催化剂。预计供应量主要在下半年释放，而需求增长点将体现在4-6月、8-11月，故4-6月多为多头进场时机。据测算，2018年中国沥青供应量同比增加240万吨或9%左右，需求量约增长220万吨或7%，供应方面增速主要来自新增沥青炼厂以及原有生产沥青炼厂增产；需求方面主要来自新增公路建设需求。

　　具体来看，供应方面，处于沥青市场主导地位的两大地炼——东明石化和京博石化在2018年均有增产计划，此外，山东汇丰石化和玉皇盛世化工计划生产沥青，将带动产量整体上升。不过，考虑马瑞原油的供应量以及下游需求增速，整体开工率可能降低，将一定程度上缓解产量增速。预计产量增速同比约降1个百分点。马瑞原油生产沥青经济性较高，其产沥青出率在60%左右。需求方面，2018年是“十三五”承上启下的一年。公开资料显示，2018年中国公路建设投资预计达1.92万亿元，其中高速公路仍处于大规模建设状态，主要由养护和新开工项目组成，高速公路建设总规模将高达2.6万公里。考虑道路施工周期性，预计2018年沥青新建道路需求将增加200万吨左右，其中高速需求将占80万吨或40%。

　　国际原油方面，受供应缩减、需求复苏提振，预计2018年国际油价整体呈现上涨趋势，这将带动沥青成本增加。

　　具体来看，供应方面，首先，2017年底，OPEC主要成员国会议决定延长减产协议至2018年底。其次，局部地区原油供应堪忧，供应量不稳，恐支撑油价上涨。此外，在2018年开年之际，受利比亚原油管道爆炸事件催化，NYMEX原油期价一路高歌至60美元/桶之上。需求方面，2018年需求复苏迹象明显，主要国际经济组织对全球经济预测持复苏的看法，预计将成为带动原油需求增长的主要驱动因素。此外，沥青作为原油的直接下游产品，其加工成本与原油息息相关。当前，原油成本大幅上升，加工沥青面临大幅亏损，炼厂挺价意愿较强。结合近期情况来看，现货市场需求疲软，而期货盘面价格连续飙升，主要由于炼厂加工成本已破盈亏成本线，但由于需求较差，在现货市场上下游博弈情况下，期货市场更加看好成本增加带来的市场效应，带动盘面价格从2500元/吨左右上升至2800元/吨以上，涨幅在300元/吨或12%。