毕节市回收老酒 回收陈酿老茅台85年收购价

　　高端白酒市场前三名:贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

　　贵州茅台:800 元以上高端白酒市场份额 53% 以上，断层第一，在 1500 元以上超高端市场占据绝对主导地位。

　　五粮液:浓香龙头，聚焦商务高端市场。

　　泸州老窖:依靠国窖 1573 抢占高端浓香赛道。

　　小结:茅台拥有 A 股消费品领域最深的护城河组合，产地、品牌、时间、渠道多重壁垒叠加，竞争对手很难复制。短板集中在中低端系列酒业务。

　　三、盈利能力及成长性

　　1、商业模式及盈利模式

　　公司主要销售茅台酒（飞天、非标生肖等）以及茅台系列酒。

　　商业模式:生产端依靠自有基酒产能，基酒存放 5 年后勾兑出厂；销售分为批发代理与 i 茅台直销两大渠道。盈利模式依靠产品销售差价，茅台酒贡献绝大部分利润；直销毛利率高于经销，渠道改革持续提升直销占比改善盈利结构；存货（基酒）时间越久价值越高，为公司隐性资产。

　　2、盈利指标，是否为 “赚钱机器”

　　2025年公司综合毛利率91%，归母净利率48%，加权ROE34%。

　　近三年毛利率稳定维持 91% 以上，净利率长期接近 50%，ROE 常年高于 33%，几乎没有有息负债，经营现金流持续大幅高于净利润，分红比例高。虽然 2025 年出现利润小幅下滑，但属于行业调整叠加渠道主动改革带来阶段性结果。

　　综合判断，茅台毫无疑问属于 A 股市场顶级的 “赚钱机器”。

　　3、收入利润情况、盈利稳定性，收入来源

　　2025 营收 1688亿元，归母净利润 823亿元，上市以来首次年度小幅下滑，主因系列酒收入下滑、渠道主动控货去库存，茅台酒主体业务基本平稳。

　　收入结构:按产品，茅台酒占总收入 86.8%，系列酒占 13.2%；按渠道，直销渠道占比 50.09%，批发代理占 49.91%，直销占比首次超过批发代理。

　　盈利整体稳定性极强，仅在行业深度调整阶段出现小幅波动，核心茅台酒业务韧性极强，波动主要来自系列酒和渠道阶段性调整。

　　4、未来 3‑5 年盈利成长性，增长动力、确定性、成长基因

　　未来 3‑5 年公司很难重现过去高增长，大概率维持中低个位数增长。

　　增长动力:①直销渠道持续优化，提升直销占比，回收渠道利润；②适度产品提价；③存量基酒释放带来销量小幅增长；④系列酒业务修复。

　　增长确定性:中等偏上。产能有天花板，基数巨大，很难高速增长；但品牌护城河保证基本盘稳固。

　　持续成长基因:具备。强大品牌、存量基酒资产、充沛现金流、渠道改革红利；约束来自产能上限、行业整体存量环境、年轻人白酒消费习惯变化。

　　5、行业地位、产业链议价能力、定价权

　　行业地位:白酒行业绝对龙头，高端白酒断层第一。