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　　同时，被视为酒企业绩“蓄水池”的合同负债指标出现收缩。三季度公司合 同负债为77.49亿，较年初的95.92亿下滑了近20%，比2024年同期的99.3亿，下降了22%，这在一定程度上反映出经销商打款意愿减弱。

　　从行业视角看，茅台价格松动产生了更广泛的连锁反应。白酒KOL酒仙张表示，飞天茅台价格下跌实际对消费者的影响不大，到手价便宜了，但规格依然最高，面子属性没有受到影响。茅台下跌实际影响最大的是经销商，更重要的是引发了高端白酒价格的整体缩水。

　　《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，价格倒挂现象已覆盖60%的白酒企业，59.7%的酒企营业利润减少，行业供需失衡与渠道压力加剧。截至2025年上半年，规模以上白酒企业数量缩减至887家，同比减少超100家，行业集中度进一步提升。

　　控价基本失灵

　　为应对飞天茅台价格持续下行的压力，茅台在过去一年多来陆续推出一系列稳价举措。

　　首先，公司上市23年来首次开展注销式回购。截至2025年7月底，茅台累计回购股份345.17万股，占总股本0.2748%，支付总金额达53亿元。

　　其次，公司在产品投放与渠道政策方面作出多项调整，包括暂停多地推行的“企业申购1499元飞天”政策、取消12瓶大箱飞天投放及开箱政策、叫停巽风375ml茅台酒的合成行权等等。

　　值得一提的是，面对飞天茅台价格下跌，茅台经销商们也尝试联合稳价。今年6月，部分省区茅台经销商联谊会达成共识，限制向电商平台、批发市场及省外渠道供货，并加强市场巡查力度。

　　针对低价抛售行为，多地实施严格管控。例如，对以低于2000元价格销售的经销商，采取停货乃至取消合同等处罚。河南省区更明确规定，对回收价低于2100元/瓶的行为，首次违规将加价500元回购，第二次停货三个月，第三次取消合同。此外，价格执行情况被纳入经销商考核体系，与配额直接挂钩，以强化渠道自律。

　　在稳价举措不断推进的过程中，今年9月，茅台集团总经理王莉在华东调研期间，与机构投资者举办了一场小范围交流会。会上她明确，公司将努力把飞天茅台批发价维持在1800元以上，着重强调