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　　茅台为何不涨价

　　茅台最近一次涨价还是2018年元旦。但当时的情况非常特殊。2013-2014年由于塑化剂事件，叠加“三公限酒令”，整体白酒行业遭遇寒冬，相当长一段时间酒厂出厂价和市场零售价都是倒挂的，很多经销商卖一瓶赔一瓶，承担了巨大亏损，和酒厂患难与共。

　　从合作共赢的商业角度说，在市场行情好转时，有理由让同舟共济、共渡难关的经销商多赚点差价，弥补过往的损失。所以虽然2016年底高端白酒行情已经明显转暖，但茅台直到2018年初才上调出厂价，情有可原。

　　然而从2018年初至今，高端白酒特别是以茅台为代表的酱香酒迎来一波持续的上行周期，茅台酒的零售价持续走高，从2000元一路上升到3000元左右，而出厂价一直保持在969元，巨大的利差已经让经销商赚的盆满钵满。这也意味着茅台给经销商的配额就是钞票。如果说茅台不涨价是为了照顾曾经并肩作战的“战友”们的利益，很难让人信服。

　　如果说涨价有压力，那么确实可能有些舆论压力。但是公众企业本来就是要接受舆论的监督，只要合理合规又有什么好担心的？同样是国资委旗下的片仔癀就是很好的例子。

　　笔者猜测还有一种可能就是，管理层认为提价过于简单粗暴（体现不出经营水平）。自从2021年8月丁雄军董事长履职之后通过一些聪明的方式进行了变相提价，例如开发了“i茅台”数字营销平台，大幅提高了直销比例，对一些非标的茅台生肖酒等进行了提价。

　　然而2022年底茅台的直销比例已经提升到约40%。我觉得50%的直销比例是个合理的数字，据此空间已经不大了，2023年底有可能就能达到。

　　此外业绩方面，茅台酒当年可供的销量基本由4年前的基酒产量决定，而2022年-2024年对应的2018年-2020年的基酒产量几无增长，因此2023年和2024年从量来讲是茅台的小年份。

　　从财报得知，2022年茅台酒销售量只占到2018年基酒产量的76%左右，而2020年和2021年的投放比例高达85%，明显是为2023年留了余量。

　　因此，笔者认为2023年茅台依靠直销比例的进一步提升和2022年预留的可供销量可以轻松达到15%的增长目标。按照茅台一向比较保守的风格，实际业绩增速应该能达到18%-20%，略高于业绩目标。

　　但2024年当直销比例已经提无可提，可供销量几乎无增长的情况下，茅台将面临比较大的业绩压力，因此笔者认为2024年元旦可能会是一个比较好的提价窗口期。