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　　茅台酒价持续走弱

　　上述动作亦有可能止住零售端飞天价格的下行趋势。

　　根据各平台的报价，5月以来茅台酒价跌多涨少，价格呈一路下行趋势明显。相较于5月初，2024年原箱和散瓶有70元左右的跌幅。其他的产品线，十五年散花飞天都处于下跌的状态。6月3日，2024年的散装飞天一度跌破2500元心理大关。

　　上述平台表示，目前，白酒市场整体不景气，降价现象几乎变成了行业共识。在市场背后，渠道商面临了前所未有的压力。渠道商卖酒困难，导致价格内卷。他们需要现金流，于是大量抛售白酒产品，这进一步推动了终端价格的下跌。

　　终端价格的下跌，反映的是市场萎靡不振。对茅台酒收藏和相关投资的热情，可能短期内受到影响。出厂价与市场价的差值是经销商的利润，经销商的直接利润下降。

　　不过，虽然有所下滑，但是茅台酒的护城河足够宽。对茅台本身不会有什么大的影响。从利润来看，出厂价和零售价是固定的，茅台获取的部分也相对稳定。因此从营收上看，终端价格稍有下跌，不会对其造成直接影响。

　　股价何时可稳？

　　最近，贵州茅台的股价亦是节节走低。

　　华金证券李鑫鑫认为，中长期来看，白酒行业调整过半，期待行业复苏。我们将本轮白酒调整周期跟上轮调整周期类比，思考如下:

　　首先，从周期判断:按照上一轮调整经验（2012Q4—2016年初，持续三年多），本轮调整自2021Q4开始预计调整至2024年结束，此外上轮调整股价见底是2015年三季度，本轮预计现在处于2015年初曙光乍现阶段，不宜过度悲观。

　　其次，预期节奏终端销售变差/库存积压（已实现）——酒企调整战略方向及人事变动（已出现）——战略执行/终端改善（半年时间）——报表改善（预期2025年）。

　　再次，当下时点及关注当下处于战略执行情况，白酒子赛道关注高端及地产酒，股票关注稳定性、确定性两类，稳定性选高端（贵州茅台）、确定性优选地产酒（苏酒、徽酒等）。

　　最后，公司层面:预计未来三年量增价增，公司业绩确定性强。销量端，因茅台酒工艺原因，第T年销量与T-4年基酒产量挂钩，未来三年公司基酒储备充足，茅台酒基酒CAGR（年复合增长率）为4.4%、系列酒基酒CAGR为11.8%，充足的基酒储备为后续产品销售提供支持；吨价端，随着非标产品的推出放量、1935等大单品的放量，产品结构有望继续升级。

　　短期来看，贵州茅台制定15%的业绩目标，有望稳中求进，业绩确定性强。中期看，根据上轮周期经验，本轮白酒周期调整已过半，当下处于战略改变执行阶段，高端白酒具有布局性价比。此外，公司新董事长作为仁怀本地人、老茅台人，对茅台有深厚的感情，具有丰富的酒业管理经验，有望带领茅台沿着稳定、健康、可持续的发展轨道继续前进。