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　　8月2日晚间，贵州茅台酒股份有限公司（600519.SH，贵州茅台）披露2022年半年度报告。与贵州茅台此前预计的一致，今年上半年，公司营收约576.17亿元，同比（较上年同期）增长17.38%；归属于上市公司股东的净利润约297.94亿元，同比增加20.85%。

　　来源:贵州茅台2022年中报

　　对比往年中报，不计利息收入，贵州茅台今年上半年营收576.17亿元，净利润297.94亿元，均刷新了历史纪录。2022年上半年，贵州茅台营收17.38%的同比增速创下2019年以来新高，净利润同比增速则是2020年以来的最快增速。

　　实际上，贵州茅台此次中报的最大亮点在直销渠道上。今年上半年，公司直销渠道销售收入209.49亿元，同比大幅增长120%，贡献了36%的营收；而经销渠道收入366.14亿元，同比下滑7%，占营收比例近64%。

　　直销渠道包括茅台自营店与“i茅台”数字营销平台。“i茅台”于今年3月31日开始试运营，并在5月19日正式上线。运营仅3个月，“i茅台”就为贵州茅台贡献了44.16亿元不含税收入。

　　来源:贵州茅台2022年中报

　　这份半年报还透露了贵州茅台今年第二季度销售加速的信号。按贵州茅台此前披露的一季报计算，在白酒传统淡季的第二季度，这家酱香龙头创造了253.21亿元营收，同比增长16.06%；净利润125.49亿元，同比增长17.5%。

　　值得注意的是，贵州茅台在2021年第一季度曾出现营收与净利润增速不同步的情况，彼时其营收约272亿元，同比增约11%；净利润约139亿元，同比增6%左右。在当时的业绩说明会上，时任董事长高卫东表示，主要是因为销量增长导致消费税及附加增加。

　　这意味着，去年贵州茅台上半年的销售计入第二季度，而税收上缴集中在第一季度。在此基础上，贵州茅台今年第二季度的营收与净利润仍实现了双位数增长。而这也是许多股民的疑惑:业绩这么好，真有这么多人买茅台吗？

　　从合并利润表来看，今年第一季度，贵州茅台的税金及附加达43.37亿元，创下新高，同比增加13%；今年上半年其税金与附加高达87.12亿元，上年同期为69.55亿元。照此计算，今年第二季度，贵州茅台的消费税及附加约43.75亿元，已超第一季度的数额，同比增加近四成。

　　从产品结构来看，报告期内，茅台酒基酒产量4.25万吨，同比增加12.4%，系列酒基酒产量1.70万吨，同比增加36%。销售方面，茅台酒销售收入499.65亿元，同比增长16%；系列酒销售收入75.98亿元，同比增加25%。

　　这份中报指出，贵州茅台加快产品结构优化升级，推出虎年生肖茅台、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅台等新品，“产品销售势头向好，市场呈现旺销态势”；跨界推出的茅台冰淇淋，“市场反响热烈”。

　　在今年6月16日举行的贵州茅台2021年度股东大会上，董事长丁雄军为贵州茅台定下2022年经营目标:营收1259亿元，增速15%，较去年增速目标提高4.5个百分点，并完成基本建设投资69.69亿元。

　　在这份半年报中，“管理层讨论与分析”一项表示，“公司主要经济指标保持两位数增长，为完成全年目标任务奠定了坚实基础。”

　　从股东变动来看，截至6月30日，贵州茅台股东总户数约14.6万户，较今年第一季度末减少11.58%。

　　报告期内，前十大股东中共有5个股东持股数量发生变动。其中，招商中证白酒指数分级证券投资基金减持143.65万股，持股比例减少0.12%；中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金减持21.04万股。香港中央结算有限公司(陆股通)增持867.07万股，持股7.22%；深圳市金汇荣盛财富管理有限公司-金汇荣盛三号私募证券投资基金、珠海市瑞丰汇邦资产管理有限公司-瑞丰汇邦三号私募证券投资基金分别增持47.19万股、61.93万股。

　　贵州茅台前十大股东持股情况 来源:Wind

　　截至8月2日，贵州茅台（600519.SH）收跌0.55%，报收1879.98元，股价今年以来累计跌逾7%，总市值23616亿元。

　　贵州茅台（600519）（600519.SH）:直营渠道成绩优异，未来改革深化空间充足——公司信息更新报告-20220804

　　贵州茅台下半年发展

　　1、市场化改革加速，公司发展迈入新阶段，维持“买入”评级

　　2022年上半年营业总收入594.4亿元，同比+17.2%，归母净利润297.9亿元，同比+20.9%。2022Q2营业总收入262.6亿元，同比+15.9%，归母净利润125.5亿元，同比+17.3%。公司改革举措持续推进，未来增长空间充足，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为620.6亿元、735.7亿元、860.6亿元，同比分别+18.3%、+18.5%、+17.0%，EPS分别为49.40元、58.56元、68.51元，当前股价对应PE分别为38.8、32.7、28.0倍，维持“买入”评级。指数连续反弹了几天，即将进入到7月底的震荡平台，这里抛压应该会很大，注意一下节奏，市场情绪这边，昨天还是挺不错的，宝馨科技，宝明科技，传艺科技这几个老朋友都是继续冲高，不过明显感觉到力度开始变弱了，昨天逢高减仓为主，今天更要注意去弱留强。

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　　茅台”渠道快速增长，渠道改革效果彰显

　　分产品看2022Q2茅台酒实现收入211.1亿元，同比+15.0%；系列酒收入41.7亿元，同比+22.0%。分渠道看2022Q2直销渠道收入100.6亿元，同比+112.9%，占比+18.1pct至39.8%，其中“i茅台”实现不含税营收44.2亿元，直营渠道增长主要来自于此。批发渠道收入152.1亿元，同比-10.8%，占比-18.1pct至60.2%，主要原因是经销商生肖产品、珍品有部分配额转移至“i茅台”销售。未来随着电商平台SKU的持续增加，直营渠道占比将进一步提升，加速渠道利润回流。