曾经有段子调侃，A股的科技有两种，一种是酱香型科技，另一种是浓香型科技。这倒也不假，从产业角度来看，白酒从前端研发、酿造，到原料、生产、渠道以及消费都在国内完成，至少没有被外国卡脖子。

　　而且，白酒股的优势显而易见，各项指标都如投资人梦想的一般。以贵州茅台为例，销售毛利率近90%，销售净利率近50%，RO基本在30%左右，费用很少，也不需要太多研发投入，让很多高端、次高端白酒股票成为了消费类基金的压舱石。

　　但是，近年来也不乏白酒行业已经走向夕阳产业的论调，例子也给出不少。比如，作为2021年的关键词，酱酒热正逐渐褪去；作为白酒行业“价值之锚”的茅台，股价已经从去年的高点2600左右跌倒了将近1800。

　　不可否认，白酒行业拐点已至，但下一步往哪儿走？仍然是一个问题。

　　染酱热潮的底层逻辑

　　作为中国特有的传统消费品，白酒在我国酒精及饮料酒行业中占据着极其重要的地位，以不算太高的市场份额占据了大多数的收入和利润。自1952年第一届名酒评选拉开白酒时代的消费帷幕，在多年发展的历史沉浮中，行业的水也变得越来越深。

　　即便在白酒行业中，不同层次的白酒也表现出不同的商业逻辑。如中低端白酒，消费对象主要是中低收入群体，消费目的以自饮为主，受白酒高酒精度带来的成瘾性驱动，更符合快消品的底层逻辑。对于高端白酒，消费目的以宴请送礼为主，喝的人未必买，买的人未必喝，更像是一种社交货币。

　　近两年，消费者对健康观念越来越重视，再加上消费升级的趋势，消费者越来越趋向于“少喝酒、喝好酒”。从行业来看，明显的变化趋势是高端白酒的提升成为白酒行业发展的主要推动力。

　　据中国酒业协会理事长宋书玉透露，2021年全年，白酒产业规模以上企业产量完成716万千升，同比下降0.6%；销售收入6033亿元，增长18.6%；利润总额1702亿元，增长33%。

　　从数据来看，白酒产量在2016年见顶之后，已经连续五年处于下跌的状态。需求决定供给，相对应的是，2017年-2020年，白酒市场需求经历了四连降，分别下降12%、27%、10%和6%，2021年上半年才升了13%。

　　魔幻的是，在酱酒热潮下，近两年的白酒市场几乎被产能扩张的声音所淹没。外界也存在大量染酱现象，自2020年以来，就有娃哈哈、融创中国、北京首农食品集团、修正药业、来伊份、众兴菌业等众多业外势力跨界染酱。

　　据浙商证券相关研报，在2020年，酱酒凭借占全行业8%的产能，实现了在全行业26%的收入占比及40%的利润占比。某种程度上，酱酒代表了金字塔尖部分的白酒高端市场，酱酒热表面看是某种香型热，实质上更是高端白酒热。

　　“高端”二字在白酒行业其实是一个非常主观的判断，主要靠人为打造。在这里，不得不思考一个问题，为何是酱香酒代表高端白酒引领热潮？却不是浓香热、清香热？表面上很好解释:茅台的品牌引领以及对酱香酒的价格支撑。

　　如果追根溯源的话，其实更应该从生产的源头来思考:

　　对于浓香型白酒，有“千年酒窖万年糟”的说法，进击高端有一个限制:那就是窖池。泸州老窖的国窖1573，意思就是指始建于明朝万历年间（公元1573年）的国宝窖池。新窖池需要慢慢养，至少30年以上才能生产出一般的高端酒，新入局者显然没有这个耐心。

　　另外，浓香型白酒讲究优酒率，有“掐头去尾，看花摘酒”的说法。浓香的最高优酒率约25%，这一部分可以做高端酒，其他的只能做中低端。五粮液当初杂乱的品牌线以及各种贴牌酒，对五粮液的高端品牌形象带来极大冲击，其中一部分原因就是因为要消化中低端产能，这对于想要入局高端白酒的企业来说显然是一个不小的弊端。

　　对于清香型白酒来说，问题在于缺乏产能壁垒，无法带来“稀缺性”。清香型白酒出酒率高，同样一吨酒，清香酒耗费的粮食更少，代表品牌汾酒曾因产能优势获得“汾老大”的称号，如今优势却成为了清香型白酒品牌进击高端白酒的劣势。

　　高端白酒的尽头在哪？

　　本质上，近年来高端白酒的崛起和潮鞋、潮玩以及NFT头像等产品并没有太大的区别。观念较传统的人喜欢批判年轻人炒鞋、炒盲盒是收智商税，但却没有意识到，越来越高端的传统消费品白酒，生产成本相比溢价越来越不显眼。

　　现代消费主义下，消费欲望的形成已经不单单是生理层面的因素所决定，更涉及到社交、文化等复杂因素。白酒行业结构向高端化冲击，更不能简单地以高酒精度带来的成瘾性所判断，更应该考量高端白酒的社交货币属性。

　　经过以上分析，现在问题更加具体:高端化白酒走到头了吗？