近期茅台营销改革持续推进，我们预计公司将加码数字化营销，利用自营电商平台等渠道，提升购酒的透明度与公平性，同时这也是公司提出的“五合营销法”1的重要组成部分。

　　五粮液和老窖逐步进入控货挺价阶段，体现了公司品牌自信，且公司持续强化渠道精准投放，对问题经销商和终端进行减量；泸州老窖先后上调国窖的经销商打款价和终端供货价，全国各地正逐步落地实施。另外，建议关注受疫情影响小、一季度有望开门红的公司，如古井、口子、汾酒等。

　　从高端白酒来看，茅台目前发货至3月中旬，库存较低，普茅整箱批价维持2800元以上，部分经销商开启二季度打款。五粮液普五批价970-980元，挺价诉求强烈，重启第三方查货、配合收货，对经销商低价甩货处罚更为严格。

　　国窖批价920元-930元，批价稳定，持续停货下库存已至半月水平，整体国窖发货进度40%左右。

　　郎酒青花郎本周将出厂价从909元提升至1009元，建议零售价维持1499元，3月以来停货背景下，挺价信号明显，当前批价维持在920-930元。

　　白酒动销虽受到消费环境影响略有分化，但整体仍呈现良好增长势头，股价回调后多数酒企估值已具性价比。

　　具体到各价位段，高端白酒稳健增长，五粮液人事落地后，后续改革及市场营销动作理顺，后续预期批价走高，估值有可能快速修复。次高端白酒整体仍可保持快速增长势头，头部企业仍有铺货空间；区域名酒春节受疫情影响较小，又受益于省内经济快速发展带动消费升级，一季度以及全年仍有不错业绩展望。

　　该分析师团队注意到，在2021年政府工作报告中，2022年消费扶持政策提出财政支出继续扩大，以促进消费、扩大需求，同时多渠道促进居民增收，提升消费能力。

　　中信证券认为，稳增长政策方向下消费有望企稳回升，白酒作为消费景气的代表性赛道，同样具备向好基础。在持续调整下，从1年-2年维度看，白酒行业的吸引力正逐步上升，建议在短期扰动中作长期配置。