距离去年2月中信证券一举喊出贵州茅台3000元目标价后已过一年多的时间，时至今日，中信证券突然再次给出贵州茅台的目标价，但悄然下调至2246元，相较于去年3000元的目标价，降幅达25％。

　　一向看多的中信证券却在这时候下调贵州茅台目标价。

　　4月11日，老虎财经发现近期在中信证券最新发布的研报《逆境求变，顺境不惰》中再次给出贵州茅台目标价2246元。这与去年2月在贵州茅台股价创历史新高之际，其在《三万亿从头越，长坡厚雪春风来》的报告中喊出全市场最高的3000元目标价下调25％。

　　更令人意外的是，中信证券对贵州茅台净利润的预测仍是上调，据研报显示，其预测贵州茅台的净利润在2022年为610.9亿元，显然高于去年2月那封研报中的净利润预测，彼时中信证券给出贵州茅台的2022年净利润为584.9亿元。也就是说，中信证券在看好茅台未来业绩的情况下，却对目标价进行下调。

　　探寻中信证券下调贵州茅台目标价的原因，从其研报之中也可略知一二。一方面在于是市盈率的再次下降，以2022年为例，中信证券给予的预测从先前一封研报中的53倍，已降至现在的35.3倍。另一方面在于批发价与公司市值表现呈现强相关性。

　　一边上调盈利预测，一边下调股价

　　自去年2月中信证券随即喊出3000元的目标价，依旧维持3000元的目标价，时隔7个月时间，中信证券却悄然下降贵州茅台目标价至2200元。

　　中信证券此举从其研报之中可找出蛛丝马迹。一方面是相较于去年2月的《三万亿从头越，长坡厚雪春风来》研报中的市盈率，其对于贵州茅台的市盈率继续下降。以2022年为例，先前中信证券在研报中预测的市盈率为53倍，而如今已降至35.3倍。

　　另一方面在于，批价是品牌价值和未来“提价能力”的核心指标，从历史情况看，在长时间段内公司市值表现与批价呈现强相关性，因此，近期茅台酒批价的下跌或是中信证券下调贵州茅台目标价的原因之一。

　　据中信证券表示，3 月中旬以来，飞天茅台批价淡季回落，月底出现急跌，普飞散/箱批价分别探底至约 2500 元/2700元，较月初下降约260元/450元，而其他高端白酒批价较为稳定，因为茅台酒投机投资需求远大于其他高端白酒，可以判断近几日的批价急跌大概率与投机投资客的抛售有关，生肖茅台的批价比普飞下跌得更早，也反映出投机投资需求的下降。

　　更深层次的原因为，宏观层面上看，地缘局势提升全球经济危机的概率、国内疫情加剧等都对短期白酒消费带来不利影响。微观层面上看，2018 年以来，公司多次出台措施控制批价过快上涨，其目的是为了抑制投资投机囤货需求，提升茅台酒开瓶需求，降低社会库存。因此，茅台酒批价短期恐面临一定压力。