2022年白酒行业在春节旺季期间的表现基本符合预期，区域次高端龙头表现强势。从价格带看，2021年春节白酒行业需求端受到经济疲软的影响，终端动销分化，各价格带消费向头部集中。

　　其中区域次高端龙头表现最为出色；高端酒终端动销较去年同期表现相对平淡，但需求仍然刚性；三线次高端品牌整体表现弱于去年。从区域看，受疫情影响比较小+人口流入较大的省份最受益，徽酒和苏酒龙头终端动销旺盛。

　　酒企回款目标基本完成，行业进入淡季疫情影响有限，龙头酒企一季度业绩开门 红有保障，行业基本面依然稳健。从实际回款情况看，各龙头基本完成旺季回款任务，高端酒+徽酒、苏酒表现最好，三线次高端如舍得、酒鬼等留有余力。

　　此外，3、4月份为白酒销售淡季，收入占全年比重较低，疫情对酒企收入端的影响有限。综合考虑春节旺季表现、回款完成情况、疫情影响等因素，预计龙头酒企一季度业绩开门红均有保障。具体来看各公司的状况:

　　1. 贵州茅台:一季度公司产品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门稳”“开门红”。预计2022年一季度实现营业总收入331亿元左右（同比增长18%左右）；实现归母净利166亿元左右（同比增长19%左右）。

　　2. 五粮液:公司一季度回款目标基本完成，春节期间部分地区发货比例较初期 目标降低，公司主动调整剩下部分留到春节后。高基数影响下，预计公司终端动销较去年同期增速放缓。目前普五批价约965元，库存消化至合理水平。预计公司2022Q1收入/利润增速分别约为12%/13%。

　　3. 泸州老窖:公司自2021年11月初开始备战开门红，并顺利完成旺季目标。 终端动销看，除河南、天津等春节期间受疫情影响较大的区域，其他市场均实现稳健增长。当前国窖批价稳定在910-930元，库存相对良性。预计公司 2022Q1收入/利润增速分别约为23%/26%。

　　4. 山西汾酒:预计22Q1公司实现营收105亿左右，同比增长43%左右，归母净利润37亿左右，同比增长70%左右。公司21年业绩表现符合预期，22Q1业绩表现超预期。

　　5. 舍得酒业:春节期间公司回款节奏良好，核心市场东北、山东等市场表现稳 健；当前核心市场渠道及终端库存合理。公司仍受益于招商铺货式增长的爆发期，考虑到2021年四季度有所留力，预计2022年一季度仍将保持高弹性增长，预计公司2022Q1收入/利润分别增长80%/75%。

　　6. 酒鬼酒:公司发布2022年1-2月经营数据公告，2022年公司继续深度全国化策略，推进全国优商布局，强化圈层营销，实现了1到2月经营情况的超额达成。2022年1-2月公司预计实现营业总收入14亿元左右（同比增长 120% 左右）；实现归母净利润4.65亿元左右（同比增长130%左右）。预计公司 2022Q1收入/利润分别增长85%/90%。