3月以来，多家券商发布研报，给予贵州茅台买入或推荐评级。根据Wind数据统计，以招商证券给出的目标价最高，为2800元/股。

　　招商证券在其3月初的研报中称，中长期视角下，茅台管理层换届后进入发展新周期，飞天价格体系有望不断向市场化回归，系列酒在品牌力辐射和产能支撑下，进入快速发展期。随着品牌优势扩大、改革进一步推进，茅台的估值扩张速度可能快于其他品种。

　　净利润增速创五年新低

　　3月31日，贵州茅台披露2021年年报。财报显示，2021年，贵州茅台营业收入同比增长11.88%至1061.9亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长12.34%至524.6亿元。

　　对比往年业绩可知，公司2021年营收增速虽较2020年11.1%的增速有所提升，但其净利润增幅则创下了最近5年的新低。

　　数据显示，贵州茅台2017年-2020年净利润增速分别为61.97%、30%、17.05%和13.33%。

　　分产品来看，2021年，公司茅台酒、其他系列酒营业收入分别为934.65亿元、125.95亿元，同比增速分别为10.18%、26.06%。相对于上年同期的11.91%、4.7%增速，茅台酒收入增速有所放缓，系列酒增速大幅提升。

　　随着系列酒增速提升，2021年该产品收入占营收比例也从10.51%提升至11.86%。同期，系列酒收入增速超营业成本增幅，让该产品毛利率增加3.55个百分点，优于上年毛利率减少2.06个百分点的表现。

　　“茅台酒2021年收入增速有所放缓，主要因为去年茅台战略重心放在控价环节。”酒业分析师蔡学飞告诉《财经》记者，同时为了平衡产品结构，公司加大了系列酒销售，导致系列酒增速明显高于茅台酒，系列酒发挥作用和价值越来越大，让茅台的盈利结构更加多元化，在一定程度上降低了茅台经营的风险。

　　庄宏东对《财经》记者表示，茅台酒收入增速下滑主要原因是茅台酒出厂价相对往年提价幅度较为平稳，系列酒收入增速上升主要是因为经销商系列酒的配额比例明显增加，同时系列酒的吨价也有一定的提升。

　　公司系列酒2021年收入增速为26.06%，远超销量1.46%的增速，印证了该产品价格的提升。同期，系列酒广告及市场拓展费增加，以及该产品经销商数量的增长，意味着公司资源开始向该产品倾斜。

　　虽然贵州茅台2021年营收增速有所提升，但净利润同比增速，创2017年以来新低。

　　2021年一季度，贵州茅台在收入同比增长11.74%的情况下，净利润同比增速降至6.57%，一度引发市场对公司业绩的担忧。当期，贵州茅台税金及附加金额同比增长56.38%至38.28亿元，相对于上年同期的24.48亿元，增加了13.8亿元，影响了利润。

　　2021年二季度，公司税金及附加金额为31.27亿元，同比下滑0.92%。税率扰动因素消除，让茅台盈利增速回升至双位数。

　　2021年度，公司税金及附加为153.04亿元，同比增速为10.2%。