镇远县回收烟酒 收购烟酒服务周边顾客口子窖可能正迎来上市十年以来的最大考验。近日，安徽口子酒业股份有限公司发布2025年半年报:公司实现营收25.31亿元，同比下降20.07%；实现归母净利润7.15亿元，同比下降24.63%。

　　下滑早有征兆，即便有一季度春节旺季加持，口子窖的营收与利润也仅实现个位数的微弱增长，但下降幅度如此之大，仍超出市场预期。此前，天风证券、广发证券、招商证券、浙商证券等多家券商曾对口子窖第二季度净利润作出预测，预计其降幅10%左右，而从实际结果看，口子窖的净利润降幅高于机构预测。

　　业绩全面下滑

　　自2015年上市以来，口子窖一直以“稳健增长”的形象面对投资者。尽管自2021年起净利润增速出现波动，甚至出现负增长，营收却始终维持正增长。十年间，公司营收从25.84亿元攀升至2024年的60.15亿元，累计增幅达132.78%。

　　而2025年上半年，口子窖交出了自上市以来第二不理想的半年成绩。最差纪录出现在2020年上半年，当期营业收入15.7亿元，同比减少35.12%；归母净利润4.86亿元，同比下滑45.65%。

　　但考虑到2020年疫情等特殊外部因素，该年业绩并不具备可比性。因此，将2025年半年报称为口子窖“史上最不理想”并不为过。尤其是第二季度，公司实现营业收入7.21亿元，环比降60.19%，同比降48.48%；净利润仅1.05亿元，环比大跌82.87%，同比也下降70.91%，大幅超出市场预期。

　　业绩全面下滑的背后，是各档产品全线收缩，而且下滑程度和产品档次高低形成正比例:产品档次越高，下滑幅度越大。其中，核心高档产品实现营收23.85亿元，同比大幅减少19.80%；中档产品营收3228.95万元，同比下降10.82%；低档产品营收6809.45万元，同比减少2.59%。被寄予厚望的兼10、兼20等高端新品，实际成交价已跌穿指导价区间，面临动销困境。

　　高档产品大幅滑坡，一方面受宏观政策约束影响，另一方面也归因于消费降级和婚宴市场不景气的趋势。结婚率持续走低，导致婚宴场景中的高端白酒需求萎缩；叠加“禁酒令”管控收紧，主打商务场景的高端白酒市场更是雪上加霜。

　　业绩下滑也引发了一系列连锁反应。令人担忧的是，今年上半年口子窖经营活动产生的现金流量净额急剧下降，转为-3.83亿元。这意味着公司销售回款不畅，或为维持渠道而对经销商提供了更多信用支持。现金流如同企业生命线，一旦紧张便会直接影响日常经营和市场拓展能力。

　　此外，合同负债一向被誉为白酒行业的“蓄水池”，直观地反映出经销商拿货的积极性。上半年，口子窖合同负债较2024年末大幅减少46.74%，仅为2.98亿元，显示经销商拿货积极性明显下降。同时，公司存货周转天数再创新高