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　　将贵州茅台历年出厂价与片仔癀历年出厂价以及中国CPI消费价格指数进行了对比，可以发现，过去20年，飞天茅台出厂价从每瓶268元涨到了969元，复合增速6.63%；片仔癀的出厂价从每粒125元涨到了580元，复合增速7.98%，略高于茅台；如果不考虑最近一次涨价的话，片仔癀复合增速为6.12%，略低于茅台。

　　而过去19年间消费者价格指数CPI的算数平均值为2.5%，无论是茅台还是片仔癀的价格涨幅都大幅跑赢了CPI涨幅。

　　这也再次证明为什么说优质股权是最好的资产，因为它们可以通过不断涨价，将成本上涨压力转嫁给消费者，从而实现资产升值。

　　片仔癀成本、利润、股价三重承压

　　片仔癀过去20余次提价的原因，官方解释主要是原材料价格上涨，偶尔也有人工成本上升的因素。

　　根据不久前发布的2022年财报数据，肝病用药（主要是片仔癀系列产品）的成本中直接材料占比高达92.76%，而2021年则达到93.14%，直接材料的成本占比常年保持在90%以上。

　　而片仔癀的核心原材料主要有天然麝香（含量3%）、天然牛黄（含量5%）、蛇胆（含量7%）、三七（含量85%）。

　　其中天然麝香属于国家管控物资，实行配额制，加之片仔癀有自己的林麝养殖基地，因此过去几年价格涨幅不大。根据中信证券引自中药材天地网数据，2022年天然麝香价格为44万元/千克，相较于2020年提高10%，涨幅温和。

　　而过去三年天然牛黄价格持续上涨，康美中药网数据显示天然牛黄价格从2020年的400元/克大涨到当前的800元/克，是黄金价格的两倍。

　　笔者统计了片仔癀近几年来肝病用药（主要就是片仔癀系列产品）的毛利率，发现在销售端价格小幅上涨的情况下（2020年涨价11%）却呈现出毛利率逐步下滑的趋势，说明核心原材料的价格上涨确实对毛利率出现了较大影响，对成本端带来较大压力。

　　经过对片仔癀成本的模拟计算发现，2023年每粒片仔癀的直接原料成本由2020年的87.8元大幅上涨到166.4元，上涨78.6元。

　　如果要保持原来的毛利率，那么涨价幅度势必要高过80元。而官方这次直接涨价170元，考虑到最近两次提价都是3年一涨价，我觉得是为了未来2年留了余量的。

　　此外从业绩端而言，2022年营业收入增长8.38%，净利润增长1.66%，双双创下近5年来新低。

　　2023年一季度营收增长11.98%，净利润增长11.66%也是不及预期。

　　而资本市场愿意给出片仔癀60倍甚至80倍的超高市盈率，主要也是看好其业绩高成长性和持续性，业绩增速至少也要在30%以上。